详览Ethena更新的代币经济学

来源：Ethena Labs；编译：陶朱，

今天标志着 USDe 的增长和使用与 $ENA 更加紧密地结合在一起迈出了重要的一步。Ethena 将开始在 Ethena 生态系统中逐步为 $ENA 引入更多实用功能，首先是推出 $ENA 的通用质押功能。

目录

i) Ethena 生态系统中 $ENA 的当前用例；

ii) 引入 $ENA 和 $USDe 的通用再质押；

iii) Symbiotic 中 $ENA 再质押池的潜在奖励；

iv) 从第 1 季开始，对未归属 ENA 的用户进行锁定要求，立即减少未来 $ENA 通胀。

i）$ENA 的当前用例：

目前，$ENA 的使用方式如下：

i) 锁定在 Ethena 中，以提高潜在的未来回报。这旨在激励从更多雇佣资本池中向更符合 Ethena 长期增长的用户转移价值。这种重新分配的规模与用户持有的 USDe 数量成线性关系。因此，随着 USDe 供应的增长，对长期一致的生态系统成员施加的潜在隐含 $ENA 持有要求也会随着这种增长而扩大。目前，锁定的 ENA 池持有约 2.9 亿 ENA。

ii) 锁定在 Pendle Finance PT-ENA 中，用户可以以 PT-ENA 的形式获得目前约为 75% 的固定 APY，YT-ENA 购买者可以获得积分分配，并且能够通过仅持有 1 YT = 1 ENA 来满足相对于其 USDe 持有量的最低 ENA 持有量。目前，PT-ENA 池持有约 1.6 亿 ENA。

iii) 将 $ENA 纳入 Ethena 系统并增加实用性的下一阶段将利用通用的再质押池来质押 $ENA。第一个用例是依靠基于 LayerZero DVN 的消息传递系统为 USDe 的跨链转移提供经济安全性。这是与即将推出的 Ethena Chain 和基于该链构建的金融应用程序相关的多层基础设施中的第一层，这些应用程序将利用并受益于再质押的 $ENA 模块。

有关该链的更多详细信息，请参阅此处详细介绍的 Ethena 2024 路线图帖子。

质押的 $ENA 和 $sUSDe 将成为即将到来的时代在 Symbiotic 中存入的第一批新资产，初始 LST 上限已在一小时内全部填满。

已在此处创建锁定 $ENA 的 Dune 仪表板：

ii）$ENA 再质押模块的详细信息：

Ethena 将首先与 Symbiotic 和 LayerZero 一起试行通用再质押框架，以寻求确保基于 Ethena 的资产（包括 $USDe 和 $sUSDe）的跨链转移。这些转移通过 LayerZero DVN 网络进行验证，该网络通过 Symbiotic 内质押的 $ENA 进行保护。

该模块还将包括构建一个通用框架，为 LayerZero 生态系统合作伙伴启动再质押的 DVN，这些合作伙伴使用一致的代币来提供经济安全和 DVN 运营商选择。

有关 LayerZero DVN 的更多详细信息，请参阅此处的文档。

虽然基于 Ethena 的跨链转移将通过质押的 $ENA 进行保护，但 Ethena 将通过 $USDe 和 $sUSDe 为通用再质押用例提供独特的价值主张，供其他系统和协议作为基础资产使用。

$USDe/$sUSDe 提供两种不同的资产特质，与利用 $ETH 作为基础再质押资产相比，它们可以解锁独特的潜在用例：

i) 不相关：与美元“挂钩”的相对稳定资产通常与波动性加密资产不相关，在需要发生削减的时期，美元相对于 ETH 的稳定性是压力时刻的重要品质 - 当您最需要再质押的安全性时。

ii) 可持续的实际回报：目前尚不清楚 AVS 如何能够为数十亿美元的再质押资本提供真正的非通胀收益，而不会让过多的代币奖励成为收益的大部分。使用 $sUSDe，自成立以来，其实际收益在结构上高于任何基于美元的资产，通过减少对通胀奖励的需求来弥合再质押者和消耗安全性的系统之间的资本成本差距，从而独特地解决了这个问题。

iii）$ENA Symbiotic 质押奖励详情：

在 ETH LST 上限在几天内填满后，$ENA 和 $sUSDe 将成为下一个时代可质押的下一个合格资产。

在 Symbiotic 中质押的 $ENA 将获得以下奖励：

最高 Ethena 乘数，每天每 ENA 30 倍；

Symbiotic 积分；

Mellow 积分；

未来潜在的 LayerZero RFP 分配（如果分配给 Ethena）；

$ENA 池将于 6 月 26 日星期三上线。

在 Ethena Chain 中再质押的 $ENA：

正如 2024 年路线图中所述，Ethena Chain 将专注于在 $USDe 上构建金融应用程序和基础设施，作为系统内的 gas 代币和支点资产。

我们的观点是，加密原生货币是圣杯和杀手级应用，而美元是每个金融应用的命脉。

再质押的 $ENA 将为以下应用提供针对这些用例的通用安全性：

现货 AMM；

永久 DEX；

收益交易；

货币市场；

低额抵押借贷；

链上主要经纪商；

期权和结构性产品。

以及链上的基础设施解决方案，例如：

跨链转移；

预言机提供商；

共享序列器；

数据可用性解决方案

作为回报，他们可能有资格在以后自行决定从这些协议的潜在未来空投中受益。

随着围绕 USDe 资产的生态系统和用例的增长，$ENA 的效用将作为帮助保护生态系统的资产而增长。

iv) $ENA 锁定和归属更新：

自 6 月 17 日起，任何通过空投获得 $ENA 的用户（例如，从 Shard Campaign 空投中收到的受归属条件约束的部分）都需要锁定至少 50% 的可领取 $ENA，这些 $ENA 来自第一部分概述的三个选项之一。

如果不这样做，将导致用户所有未归属的 $ENA（归属于相关钱包）被重新分配给其他用户，这些用户将 $ENA 锁定在 i) Ethena 锁定、ii) Pendle（任何链）上的 PT-ENA 或 iii) Symbiotic Restaking 中。随着生态系统中出现更多 $ENA 用例，为此目的锁定 $ENA 的选项也可能会扩展。

需要明确的是：上述内容的目的是激励 $ENA 持有者从雇佣资本重新调整为长期一致的用户。

当用户在 6 月 23 日领取他们的下一个每周 ENA 归属时，将明确上述说明。从那时起，至少 50% 的新归属 ENA 需要锁定在上述选项中，否则用户将失去未归属的 ENA。

由于不满足上述条件而被没收的 $ENA 不会被基金会、团队或投资者保留 - 它仅用于造福与生态系统保持一致的用户。