投资者对待加密货币有区别吗？

Andrew Urquhart教授是雷丁大学亨利商学院金融与金融技术教授兼ICMA中心主任。

欢迎来到Coin教授，这是一个新的专栏，我在其中向Decrypt读者介绍了最近发表的关于加密货币的学术文献的重要见解。

在第一期中，我将概述沃顿商学院、伦敦经济学院、凯利商学院和麻省理工学院的作者最近在顶级金融期刊上发表的一篇论文的主要发现。

这篇题为“加密货币不同吗？来自零售交易的证据”的论文从流行的零售交易平台eToro收集数据，探讨与加密货币相比，交易员在交易传统资产时是否使用了不同的策略。

最初，该论文的作者表明，交易员在购买股票和黄金时使用反向策略；也就是说，他们逆着当前的市场趋势进行交易，并相信市场在未来会逆转，他们的目标是从这种逆转中受益。

例如，如果一只股票上涨了10%，那么反向交易者会做空该股票（换句话说，做空该股票），期望该股票在未来价格下跌。反向策略非常受欢迎，沃伦·巴菲特和迈克尔·伯里等著名交易员也使用过这种策略。

然而，加密货币投资者似乎会长期持有他们选择的资产，即使在价格大幅波动之后——这表明了类似动量的策略。动量策略也很受欢迎，旨在以羊群效应的方式追随市场趋势，并从价格走势的持续中受益。

行为差异

行为上的明显差异可能是由于传统资产交易员和加密货币投资者从根本上不同，但即使作者研究了交易这两种资产类别的投资者，风格上的差异仍然存在，因此不是交易员之间异质性的结果。

此外，这种差异不是由于交易员的年龄、财富、性别、金融行业的知识或经验，也不是由于他们对投资组合的关注。

那么，是什么导致了这种差异呢？一种理论认为，投资者可能对加密货币抱有天真乐观的信念，因为它们是市场上的新手。然而，这可以排除，因为即使在2018年崩盘后，这种行为仍然存在，因此即使在价格大幅下跌后，这种势头式的行为也会持续下去。

另一种理论认为，投资者将加密货币视为彩票类股票，换句话说，就是比其他股票有更大上涨空间的股票。然而，这也可以被排除在外，因为投资者在他们的交易组合中对待彩票类股票与加密货币非常不同。

最后，作者指出，风格的差异不能用影响股票交易的盈利公告来解释，加密货币的交易费用更高，因此不鼓励投资者交易加密货币。

作者得出结论，投资者可能对交易传统资产和加密货币有不同的模式和期望，加密货币投资者可能在交易时期望更高的价格可能会导致更多的采用，从而创造未来的增长。因此，从这项研究来看，投资者对待加密货币资产类别与其他资产类别非常不同。

有关更多信息，请参见Kogan，S.，Makarov，I.，Niessner，M.，Schoar，A.（2024）。加密货币不同吗？零售交易的证据。《金融经济学杂志》，159103897。