这个周期里，degen最活跃的领域在空投挖矿和 meme 币，与之相对应的是似乎灭亡的 DeFi 代币。但在质押叙事下，Pendle 仍然保险良好，在同一时期内上涨了约 750%，且 Uniswap 的费用开关可能成为其他 DeFi 协议效仿的转折点。
DeFi（去中心化金融）领域的 OG 代币似乎已经死了。但市场即将迎来一次重大转变，一波新的 FOMO 浪潮即将涌向 DeFi。
DeFi 代币的表现远远落后于 ETH。DeFi Pulse 指数（DPI）已经连续三年相对于 ETH 下滑。而在这个周期中，ETH 本身的表现也落后于 BTC。DPI 包括 UNI、MKR、LDO、AAVE、SNX、PENDLE 等代币。
唯一的例外是 PENDLE，在同一时期内上涨了约 750%。
空投挖矿和 meme 币是这个周期里 degen 最活跃的领域
空投挖矿达到了一个转折点：低流通量的项目启动是抛售空投事件，而高 FDV 意味着更多的代币将不断被抛售到市场上。但没有人想买这些代币！而且，每一个成功的 meme 币背后都有 99 个走向归零。
DeFi OG 代币是空投挖矿和 meme 币的对立面：
首先，大量的 DeFi OG 代币已经在市场上流通。以市值/全面稀释估值（MC/FDV）比率为例：
• SNX - 1
• MKR - 0.95
• AAVE - 0.93
• LDO - 0.89
• UNI - 0.75
这样对持有者的抛售压力更小。对立面在代币发行中继续：在短短 6 个月内，已经铸造了超过 54 万个新代币。交易者的关注和资本被分散得很薄。然而，只有少数几个 DeFi OG 代币拥有稳固的业务和收入来源。如果资金开始流入。
meme 币在金融虚无主义和压制性的监管环境中蓬勃发展。但是，监管明确性可能带来最大的牛市，由以下因素驱动：
• 从叙述转向产品市场契合度（PMF）
• 成功的明确指标
• 更容易获得资金
• 繁荣的并购（M&A）市场
DeFi 在加密领域有着最明确的产品市场契合度（PMF）：在去中心化交易所（DEX）进行交易，在借贷市场进行借贷，使用 DeFi 稳定币或 LST 作为抵押品等。此外，老牌 DeFi 团队拥有大量的资金储备——他们可以在不抛售代币的情况下，持续多年进行开发建设。
DeFi 代币的问题在于它们缺乏实际用途。然而，这一情况开始有所改变：Uniswap 的费用开关可能成为其他 DeFi 协议效仿的转折点，UNI 在这一消息传出后大涨。此外，监管明确性可能加速收益共享的趋势。
另一个问题是，DeFi 1.0 太无聊了。但只要价格上涨，新鲜事物总是有趣的。然而，DeFi 代币经受住了时间的考验。它们经历了 2020 年的新冠疫情崩盘和 2022 年的中心化金融（CeFi）崩溃。「唯一真正的审计是经受住时间的考验」。
我相信 DeFi 代币现在是反向交易的好选择。目前持有原始 DeFi 代币的人很少，这就像我们在熊市期间积累 ETH，却看到 SOL 上涨一样。所以如果趋势改变，只有少数 OG 代币能吸引资金流入。
时机非常关键。我们正处在一个转折点，厌倦了新的 L2、名人币，并在等待下一步会是什么。也许「下一步」会是老牌的 DeFi 代币？我认为它们有很大的爆发潜力。当以太坊现货 ETF 开始交易时（可能是 7 月初），我们将看到一些新资金涌入以太坊，加密原生 ETH 持有者可能会开始将收益再投资到 DeFi 中，我确实相信 DeFi 有机会迎来一个大的复兴。加密领域的叙述变化很快，资本的轮动会让很多人处于旁观状态。
目前，meme 币正处于聚光灯下，你可能会笑话我对 DeFi 持乐观态度。然而，基本面是稳固的。重要的是其他人开始相信它的重要性，而这种信念可能会比你想象的更快恢复。只要 DeFi 在一段时间内表现优于其他代币，其他人就会出现 FOMO。
后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私
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