Binance Research：市场并非全是厄运和悲观

作者：JieXuan Chua 来源：Binance Research 翻译：善欧巴，

主要内容

在“宏观思考”系列的第一期中，我们将探讨与滞胀相关的担忧及其对加密货币等成长型资产的影响。

尽管有一些指标显示经济增长放缓和通货膨胀居高不下，但我们认为，考虑到强劲的国内需求和温和的工资增长，滞胀的担忧可能被夸大了。

今年加息或美联储不降息的可能性并非不存在，但这种情况似乎不太可能发生。

加密货币市场最近的回调可能并非完全负面，因为它使市场为更可持续的增长做好了准备。此外，尽管价格有所回调，今年迄今为止，加密货币市场仍然上涨了 38%。

市场一直在酝酿对美国潜在滞胀风险的担忧。投资者指出持续的通货膨胀以及令人失望的经济增长，作为滞胀风险确实存在的指标。这值得担心吗？

在“宏观思考”系列的第一期中，我们将深入研究经济增长和通货膨胀的驱动因素，并详细阐述我们对加密货币等成长型资产影响的看法。

停滞膨胀 101：政策制定者的噩梦

停滞膨胀是一种经济状况，其特征是经济增长缓慢、失业率高企以及持续的通货膨胀。由于传统货币政策难以同时应对通货膨胀和失业问题，因此这种局面非常棘手。例如，降低利率以刺激消费者支出和投资通常会促进经济增长并创造更多就业机会，但这可能会导致通货膨胀进一步上升，带来意想不到的后果。

近期经济数据加剧了停滞膨胀的担忧

最新数据显示，美国第一季度国内生产总值 (GDP) 增长 1.6%，远低于分析师预期，并且接近两年低点。

图1：美国经济第一季度增长1.6%

此外，核心个人消费支出 (PCE) 价格指数（美联储首选的通货膨胀衡量指标）在第一季度上涨了 3.7%。这比上一季度的 2% 涨幅有所增加，也高于美联储设定的 2% 目标。

图2：今年第一季度通货膨胀加速

停滞膨胀的担忧可能被夸大

尽管近期经济数据显示增长放缓和通货膨胀居高不下的迹象，但它们并不能反映全部情况。

第一季度 GDP 低于预期，主要原因是与库存增加和进口激增相关的波动因素。贸易和库存往往是 GDP 波动较大的部分，可能会被修正。然而，国内需求仍然保持强劲 - 不包括库存、贸易和政府支出，国内私人经济增长了 3.1%。

图3：第一季度内需保持弹性

还有一些迹象表明劳动力市场正在降温。具体而言，最新的就业报告显示，截至 4 月的 12 个月中，平均时薪增长了 3.9%，这是近三年来最小的工资增长，也是自 2021 年 6 月以来首次低于 4.0% 的读数。虽然 4 月份的失业率从 3 月份的 3.8% 略微上升至 3.9%，但仍连续 27 个月保持在 4% 以下。总体而言，招聘步伐放缓和温和的薪资增长降低了通胀压力以及潜在的薪资-物价螺旋式上升的担忧。

图4：自2021年6月以来，工资增长首次放缓至4%以下

劳动力市场放缓的潜在迹象让人们希望美联储能够成功地为经济实现“软着陆”，并降低停滞膨胀的可能性。

在最近的一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 反驳了停滞膨胀的说法。鲍威尔表示，他“并不真正理解停滞膨胀从何而来”，也没有“看到停滞或膨胀”。

接下来会发生什么？

由于近期公布的经济增长和通胀数据低于市场最初预期，一些市场参与者开始怀疑美联储今年是否会完全不降息，甚至可能被迫考虑加息。

剧透一下：虽然这两种情况都有一定可能性，但我们认为目前可能性不大。

先说点简单的 - 加息会发生吗？

不太可能。大多数美联储官员认为目前的利率已经足够高，并预计下一次行动将是降息。杰罗姆·鲍威尔在 5 月份最近的一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 新闻发布会上进一步重申，“下一次政策利率变动不太可能加息。”

图5：FOMC的点状图显示，大多数美联储成员预计今年联邦基金利率将下降

如果降息进一步推迟或今年没有发生怎么办？

的确，交易者对降息的前景越来越悲观。市场目前预计今年将降息两次（每次假设降息 0.25%），首次降息预计将在 9 月进行。这标志着与今年年初市场预期最多降息 6 次（从 3 月开始）相比发生了重大转变。

图6：交易员预计2024年将有两次左右的降息

然而，这也意味着门槛已经降低，市场已经在一定程度上消化了降息延期的风险。

重要的是，如果美联储最终进一步推迟降息，我们认为理解他们“为什么”这样做比政策行动本身更重要。我们认为，两种广泛的情景可能会导致这种情况，每种情形对股票和加密货币等成长型资产的影响都截然不同：

如果美联储推迟降息是因为经济增长保持强劲，通胀只是需要一些时间才能回落至 2%，那么整体背景对加密货币等成长型资产仍然有利。

但是，如果经济继续放缓，通胀加速，工资增长上升，美联储甚至可能需要考虑加息，这对加密货币等成长型资产可能不利。

加密市场如何应对？

在第一季度加密货币市场规模增长约 60% 的强劲表现之后，随着对利率走势的担忧加剧以及地缘政治紧张局势上升，4 月份市场出现回落。4 月 25 日公布的一季度经济数据进一步影响了该行业的表現 - 4 月剩余时间加密货币市场规模下降了约 7%。

图7：加密货币市值已从3月份的峰值下降

投资者的情绪在过去一个月也发生了逆转，变得不那么乐观了。恐惧和贪婪指数现在处于“中性”区间，这与 3 月份市场情绪高涨、指数处于“极度贪婪”区间形成鲜明对比。

图8：恐惧和贪婪指数现在处于“中性”区域

总体而言，这可能是一种健康的调整

乍一看，增长似乎停滞了，市场情绪也变得不那么乐观了。然而，单边上涨的市场并不现实，也是不可持续的。

目前的回调和区间震荡市场为投资者提供了一个机会，可以花点时间来考虑基本面和估值，而不是盲目追高。对于项目团队来说，当前的环境可能有助于减轻筹资或代币发行的压力，让他们可以专注于构建切实的产品。

在一片负面情绪中，我们想提醒大家的是，该行业仍在取得重大进展。仅在过去一个月里，我们就看到了：

比特币网络处理了其第 10 亿笔交易

随着稳定币供应量接近两年高点，生态系统中的流动性得到扩大

随着 4 月份 Eigenlayer 上的重新抵押上线，解锁了新的设计范式

综上所述，尽管如此，今年到目前为止市场仍然上涨了 38%，这表明情况可能并非全是负面的。