DWV行情周报 | 降息预期受挫、美国政治力挺数字资产

一、上周回顾

投资者在五月经历了过山车般的降息预期变化。月初，市场在鲍威尔的鸽派发言及低迷就业报告双重影响下，对降息的期待骤然升温。然而时至今日，市场参与者已悄然将降息预期的时间由9月延后至11月，并将年内降息次数下调为1次。

上周美联储官员接连鹰派发言，会议纪要对当前利率能否有效遏制通胀提出质疑。美元指数周五回落，但全周反弹势头不改，创一个半月以来最强劲周涨。美股方面，主要指数走势分化：标普500指数微幅上扬0.03%，纳指与纳斯达克100指数周涨幅均为1.41%，双双实现连续五周上涨；而道琼斯工业平均指数则累计下跌2.33%，创下自去年3月以来最显著的周度跌幅。与此同时，加密货币相关股票普遍走强，其中Coinbase、MicroStrategy等代表性个股以及矿产类股集体上行。

以太坊ETF审批预期迎来戏剧性逆转，上周二凌晨，彭博社资深ETF分析师Eric发推称将ETF通过概率从25%提升至75%，发推后以太坊单日涨20%，其称政治因素成为ETF审批转向的关键原因。数位两党议员敦促SEC批准以太坊及其它币的ETF，因为这将为投资者提供受监管、透明安全接触加密货币的机会。周五SEC批准以太坊ETF 19-4文件通过，后续还有S1文件需要审批，最终获批基本已成定局。

特朗普在华盛顿特区举行的自由党全国代表大会上演讲，“如果他再次当选，将确保数字资产和比特币的未来发生在美国，而非被驱逐至海外，将支持美国5000万数字资产持有者的自我托管权利，绝不会允许创建CBDC，并让反对数字资产的国会议员远离比特币。”

宏观动向与行情走势：

美联储5月会议纪要反应官员对顽固通胀的担忧

多位官员愿在必要时进一步收紧政策。长期中性利率可能高于此前预期。官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。

美国劳动力市场有走弱迹象，但商业活动、服务业重返火热

截至5月18日当周，初请失业金人数四周均值有所抬升，从21.8万人升至21.9万人。截至5月11日当周，续请失业金人数升至179.4万，续请失业金也在走强，但仍未触及前期高点。总体来看，本次数据或意味着美国劳动力市场正在逐步走弱，但整体仍具韧性。

5月标普全球综合PMI初值超预期升至54.4，表明商业活动以两年来最快的速度加速，同时制造业、服务业PMI初值均高于预期。

5月消费者未来一年通胀预期终值较初值的半年新高3.5%回落至3.3%，低于预期的3.4%；未来五年通胀预期终值回落至3%。

美联储官员们普遍表达了对通胀持续性和未来货币政策路径的谨慎态度，强调了利率政策的不确定性和对经济数据的依赖，同时对中性利率的变化持开放态度：

亚特兰大联储主席博斯蒂克：美国降通胀所需时间可能比欧洲要长，我们不会陷入更加紧缩的环境；

美联储理事沃勒：推动中性利率下降的因素可能出现逆转。如果美国财政供应开始超过需求，这将对中性利率施加上行压力；

美联储理事鲍曼：通胀将在一段时间内保持高位，若通胀停滞或反弹，愿意支持美联储重启加息；

克利夫兰联储主席梅斯特表示，今年降息三次的预期已经不再合适。在必要的情况下可能加息，但这并非基准情景。有理由相信中性利率升高；

美联储副主席杰斐逊表示，判断通胀放缓是否会持续为时尚早；

旧金山联储主席戴利表示，目前没有看到需要加息的任何证据对通胀可持续地下降尚无信心；

亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，降息周期开始后的稳定利率可能比过去十年中的高；

美联储理事沃勒：未来三到五个月的通胀疲软数据将让美联储能考虑年底降息，眼下无需加息；

美联储副主席巴尔重申需在更长时间内维持高利率；

亚特兰大联储主席博斯蒂克：要确保通胀不会反弹，预计Q4前不会降息；

美联储柯林斯：需要更长时间才能看到调整利率所需的进展；

美联储梅斯特：在最新预测中上调了对长期中性利率预估，目前的政策水平可能没有“预期的那么紧缩”。

市场将降息预期从9月推迟至11月，年内从降2次减少为降1次：

Crypto行情数据：

最近一周，公链、协议TVL均有较大增幅，公链中Blast、Linea和以太L2流入相对较多，Solana、Near资金有所撤离。 协议中以太生态相关的如Pendle、Lido流入较多。

BTC ETF上周累计净流入资金1064M，连续10日保持净流入：

上周公布的海内外区块链融资事件共 29 起，较前一周数据（26 起）有所上升。已披露融资总额约为 3.38 亿美元，较前一周数据（1.51 亿美元）大幅上升。 获投金额最多的项目为 去中心化社交协议 Farcaster（1.5 亿美元）；土耳其金融科技初创公司 Colendi 也紧随其后（6500 万美元）。

ETH链上活动仍不活跃，连续8周保持通胀状态，当前年通胀率约0.52%，近30日总供应增加51,813个：

交易所内BTC连续第二周出现大额提出，稳定币余额小幅增长：

交易所内BTC合约清算线主要集中在66000，以及上方的72000。

交易所现货累计挂单显示，BTC、ETH分别在72000、4000附近有大卖单，订单簿正负5%水平累计卖单多于买单。

1.2 市场观点

分析师Charalampos

上周，美元跌势进一步企稳，并收复了CPI数据后的跌幅，主要原因应该是美联储官员的鹰派发言。他们的发言暗示，尽管CPI通胀放缓，但他们仍坚持利率将“更高更久”的论调。这促使市场降低对降息的押注。 而本周，市场的关注点料转向周五的PCE数据。在核心PCE年率连续三个月稳定在2.8%后，预计4月会有所下跌，核心CPI在4月有所降温支撑了这一观点。此外，平均小时收入的放缓和零售销售的停滞表明，收入增长和支出可能也已经放缓。 综合起来看，通胀可能在未来几个月继续降温，这将促使一些投资者重新押注降息预期。美元可能会因此承压。但要让美元大幅下跌，还需要美联储官员态度的软化。下周美联储官员将进入噤声期，因此本周他们的发言将对市场预期产生很大影响。

巴克莱

预计本周公布的4月PCE数据将证实，第一季度的数据夸大了潜在的增长势头，但价格压力仍然坚挺。从CPI和PPI来看，我们认为4月PCE将环比上升0.24%，这意味着年化增长率将为2.8%。这应该是由核心服务领域相当广泛的通胀回落趋势推动的，而核心商品价格可能略有加速。 我们认为，这样的结果将与我们对美联储今年降息的预期一致，如果核心PCE在未来几个月持续放缓，美联储最早将在9月份降息，但在12月份降息的可能性与9月几乎相同。美联储5月会议纪要和讲话强化了美联储将在更长时间内保持高利率的承诺。与鲍威尔在会后的新闻发布会一致，会议纪要删除了之前的措辞，即“几乎所有与会者都认为，在今年的某个时候，将政策转向限制较少的立场是合适的。”如果说有什么不同的话，那就是会议纪要暗示了一个比市场从鲍威尔发布会中所感受到的更强硬的态度，因为“一些”（在我们看来，一些代表着四到五个）与会者对政策是否足够有限制性表示怀疑，如果未来几个月通胀率无法持续回到2%的水平，他们可能会进一步加息。 除了通胀，美联储与会者认为总需求继续以强劲的速度增长，但没有加速，并且准备逐渐放缓，这与我们的预测一致。有关经济活动的最新数据也同样微妙。上周标普全球美国PMI数据显著走强，耐用品订单好于预期，显示出经济的韧性，并缓解了对需求大幅走软的担忧。本周我们预计第一季度GDP会出人意料地下滑，第一季度实际GDP年化季率修正值将从1.6%下滑至0.8%。

花旗 我们认为黄金本轮回调持续的时间会非常短暂，在未来12个月内金价将会涨到3000美元。我们对美联储降息的观点与市场上的预期有很大出入，我们仍然维持美联储今年将会有五次降息的预期，利率将会在今年年底或者明年年初进一步下调，而这种情况也会成为金价进一步上涨的基本面支撑。 虽然市场对于美联储在今年仅有一次的降息预期对金价上行非常不利，但目前市场上存在很多具体且实际的需求和购买行为，这些行为对金价提供了稳固的支撑，使得其能够维持在较高水平。例如近期在中国零售需求巨大的推动下，黄金和美国实际利率的负相关关系破裂。在过去的三四个月里，中国黄金零售需求占中国黄金矿产供应的三分之二左右，再加上央行的储备黄金买入需求，流通到珠宝市场里的数量很少。但这种持续且巨大的需求能否持续下去还是一个未知数，这对于金价而言无疑是最大的下行风险。

1.3 加密资产行业与监管动态

特朗普：将确保数字资产和比特币的未来发生在美国

美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）宣布支持数字资产，他在社交平台Truth Social上表示，“对数字资产公司及相关行业持积极和开放态度，美国必须成为领导者。” 他还批评拜登希望加密行业“慢慢痛苦地消亡”。

此外，特朗普在华盛顿特区举行的自由党全国代表大会上演讲，“如果他再次当选，将确保数字资产和比特币的未来发生在美国，而非被驱逐至海外，将支持美国5000万数字资产持有者的自我托管权利，绝不会允许创建CBDC，并让反对数字资产的国会议员远离比特币。”

以太坊基金会执行董事：正着手解决潜在的利益冲突问题

以太坊基金会执行董事 Aya Miyaguchi 表示，该基金会正在加速制定正式政策，以解决潜在的利益冲突问题。此前，两位以太坊基金会研究员披露，他们从 EigenLayer 项目获得了数量可观的代币激励。Miyaguchi 在 X（前 Twitter）上发帖称，以太坊基金会的中立性对于履行其在生态系统中的角色至关重要，目前依靠文化和个人判断来处理此类问题还不够，正式政策的制定工作已经进行了一段时间，将会加快这项工作并很快分享进展。

friend.tech 联创暗示团队与 Base 关系不稳定有意迁出协议

据 The Block 报道，Web3 社交平台 friend.tech 联合创始人 Racer 于凌晨发推表示，「系统设计悬赏： 如果你能想出一种方法，在不给用户带来重大问题的情况下将 friend.tech 从 Base 迁移出去，并且效果足够好，让我们决定使用它，我们将支付你 20 万美元。」而原因是因为 Farcaster 的投资人在其上线时疯狂抹黑，误解他们做的事情，并对团队和用户大肆诋毁，他们被排斥在 Base 社区的任何事情之外。目前推文已不可见。

Sui 基金会与 Cetus 和 Aftermath Finance 推出新孵化器，将初始投入 200 万美元

Sui 基金会与 Sui 生态流动性协议 Cetus 和 Sui 流动质押协议 Aftermath Finance 合作推出新的孵化器，将向被孵化器接受的项目团队初始投入 200 万美元，并承诺在大量优质团队和项目出现时进一步投资，目前正在帮助孵化的首个项目是一个治理平台、DAO 工具和多重签名解决方案。

港媒：证监会近期已明确表态证券型代币发行(STO)和RWA投资可能对散户投资者开放

据文汇网披露，自香港2022年10月发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》以来，政府新政频出，例如本港市场在今年4月历史性地让比特币及以太币现货ETF登场后，香港在真实世界资产(RWA)投资市场方面也不甘居于人后，证监会近期已明确表态，证券型代币发行(STO)和RWA投资可能对散户投资者开放，进一步拓展虚拟资产市场，吸引更多资金和金融科技人才涌入香港。

二、本周关注

2.1宏观数据与事件

周二（5月28日）： 2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特参加2024年日本央行金融研究所(BOJ-IMES)会议的小组讨论；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；美联储理事鲍曼参加2024年日本央行金融研究所(BOJ-IMES)会议的小组讨论；美国股票交易结算周期从T+2变成T+1。

周三（5月29日）：美联储理事丽莎·库克就人工智能发表讲话。

周四（5月30日）：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加一场圆桌会议；美联储公布经济状况褐皮书；2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。

周五（5月31日）： FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。