让数据说话 BTC作为避险资产只是妄想？

作者：JZ INVEST 来源X， @jzinvest_xyz

4 月中旬，伊朗对以色列发动攻击，两国冲突一触即发。有着“数位黄金”之称的比特币在两天内价格狂泻15%，一度暴跌逼近60,000 美元。

战争爆发时，BTC 价格不仅没有出现乌俄战争爆发前后的上涨走势，反而随着国际冲突带崩整体币市。这是否意味着比特币不存在避险资产的特性？

在三次国际冲突中，影响BTC 价格走势的其实并非只有“能否避险”的单一变数。当地的加密货币普及状况、该国是否受到经济制裁、当地居民是否发起加密货币募款，都有可能从市场情绪，或是实际用例的面相影响币价走势。

本文复盘近两年内三起地域冲突发生后，比特币的价格走势，并比较三起冲突中，影响加密货币走势的变因，分析比特币是否具备作为避险资产的特性。

文章大纲

一、俄乌战争

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

当地加密货币普及率

加密货币募款

经济制裁

二、以色列、哈玛斯冲突

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

当地加密货币普及率

加密货币募款

经济制裁

三、以色列、伊朗战争

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

当地加密货币普及率

总结

一、俄乌战争

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

比特币：战争爆发当天出现大幅波动。4 天后开始上涨突破4 万美元，但随后自4 月到7 月连续下跌

黄金：出现上涨行情， 3 月份一度达到2,068 美元高点。冲突爆发后的两个月内，均维持在1,900 美元上方。但4 月到7 月期间和BTC 一样震荡下跌

标普500：战争开打后短暂出现上涨行情，但自4 月开始持续下跌到6 月中旬

（下图中红线为冲突爆发时间点）

2022 年，受到联准会连续放鹰，全球流通性紧缩的影响，比特币结束了此前两年持续上涨的牛市行情，转而进入了震荡下行的熊市行情。比特币和黄金虽然在战争开打时出现了上涨行情，但2 个月后随即回到下行走势。

然而属于「风险资产」的标普500 当时走势与比特币、黄金皆极度相似。因此较难评断BTC 属于避险资产、还是避险资产。

当地加密货币普及率

数据来源：Triple A

加密货币募款

根据区块链分析公司Elliptic 统计，战争开始不到两周时间，乌克兰政府就获得了超过35,000 笔加密货币捐款，筹集超过3500 万美元。

此举虽然无法对BTC 价格造成直接影响，但肯定引发了市场对于加密货币的关注。开始探讨加密货币在战争与其他极端事件发生时的功效。

经济制裁

战争爆发往往会导致该国的法币汇率暴跌。存放在当地银行的法币资产，也可能因为经济制裁或当地政府的戒严令而无法迁移至国外。在这样的紧急状况下，人们会开始转移、兑换手中的法币，保护手中资产安全。

俄罗斯自入侵乌克兰以来，面临了美国、英国、欧盟以及澳大利亚、加拿大和日本等国实施的16500 多项制裁。欧盟在当时表示，俄罗斯银行有高达70% 的资产被冻结，其外汇储备被冻结了将近一半，价值达3500 亿美元。其中一些银行还被排除在Swift 国际资金清算系统之外。

另外在乌克兰方面，由于政府实行戒严令，央行对外汇交易施加了限制，人民无法购买美元或欧元避险。货币资金的转移也受到限制。

Chainalysis 分析了2021 七月到2022 八月期间，接受当地法币的币安和LocalBitcoins 两个交易所的订单簿数据。在3 月，乌克兰货币UAH 的交易量较前月增加了121%，而俄罗斯货币RUB 的交易量也增加了35%。

同时，Chainalysis 也统计了2021 七月到2022 六月之间东欧各国每月加密货币移转的金额。

从战争开始到2022 年6 月，乌克兰的加密货币转移量持续增加。

然而俄罗斯的交易量在3 月短时上升后，维持在相对狭窄的范围内。这可能归因于许多加密货币机构、交易所开始对俄国地区用户实施限制。

交易量与资金转移量上涨的背后原因可能是，俄国面临经济制裁，而乌克兰央行限制了当地外汇交易和资金转移，当地居民和企业为了将资产迁移至境外，或是为了避险，开始把法币兑换为加密货币。

二、以色列、哈玛斯冲突

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

比特币：比特币短时下跌，但自10 月中旬开始，连续上涨7 个月

黄金：自战争后就持续震荡上涨，不过涨幅远不如BTC 强劲

标普500：在战争开打后出现下跌，但在10 月底出现反弹，并一路上涨至今

（下图中红线为冲突爆发时间点）

战争开打后，比特币和标普500 短时下跌，唯有黄金出现上涨行情。但在10 月中旬后，上涨走势接近，涨幅不一。

在比特币价格部分，自2023 年中开始，预期比特币ETF 通过的乐观情绪持续推升币价。因此短时下跌后，随即开始了长达7 个月的上涨行情。

当地加密货币普及率

数据来源：Triple A, Gemini

Vitalik在今年的香港Web3 Festival上也指出ZK-SNARK证明生成的效率低下，需要使用硬件加速证明生成。

加密货币募款

战争爆发之后，巴以双方都试图通过加密货币筹集资金，用于军事开支、救援等。其中，以色列的加密社区成立了Crypto Aid Israel，而巴勒斯坦方面也通过加密货币筹措资金。

加密货币研究机构BitOK 的报告显示，从2021 年8 月到今年6 月，与哈马斯相关的钱包一共收到了约4,100 万美元。

经济制裁

以乌俄战争的案例来看，加密货币可能会被当作规避经济制裁的工具。不过，以色列不断采取措施扼住哈马斯的经济来源，包含加密货币金流。

据《以色列时报》报导，以色列警方与币安合作，冻结了将近200 个与哈马斯相关的币安账户。除此之外，Tether 在战争开打一周后，就火速冻结了32 个与恐怖主义及战争有关的地址，共持有873,118.34 枚USDT。

三、以色列、伊朗战争

战争关键时间点

比特币、黄金、标普500 价格走势

比特币：比特币两天暴跌15％，一度逼近60,000 美元大关，而后稍有回升

黄金：黄金先涨后跌，目前反弹至2,391 美元附近

标普500：自4 月15 日开始持续下跌

（下图中红线为冲突爆发时间点）

当地加密货币普及率

数据来源：Triple A, Gemini

伊朗是加密货币普及率第六高的国家，持有加密货币的人口数也超过本次比较的俄罗斯、乌克兰、以色列、巴勒斯坦。但在此次以伊冲突中，目前为止并无美国和其他欧洲地区国家向以色列、伊朗两国进行经济制裁，也未见加密货币相关的募款行动。因此对于加密货币战时用例的的关注度相对低。

四、总结

比特币的总供应量有限，具备相对传统市场波动的韧性，且被加密货币投资人认为具备价值储存能力，因此存在着能够作为避险资产的论述。

然而复盘近期三次国际冲突中，比特币的价格走势有时反而更趋近于风险资产：标普500，且总经状况以及币圈整体市况都大大影响着比特币价格波动。因此仍未能断言其是否具备避险特性。

Cathie Wood 过去曾以2023 年的美国银行危机为例，表示比特币不仅是一种风险资产，也是一种避险资产。

我们去年就曾见证了这一点：美国地区银行爆发危机，比特币却反而上涨了40％。比特币没有交易对手风险，它既是一种风险资产，也是避险资产。

由此可见，如果是希望在整体市场动荡时降低波动，黄金可能会是较好的选择。因为黄金的长短期波动都较小，保值率也高。如果同时希望有投资、增值的效益，且可以承担更高的价格波动，那么同时具备风险资产、避险资产特性的比特币可能会是更好的选择。