美国比特币交易所买卖基金在第一季度看到投资公司对与比特币交易所交易基金相关的链下交易的巨大需求，这引起了人们的关注，但它们是“现金赎回”功能的一部分。
根据Bitwise首席信息官Matt Hougan的分析，大型机构在第一季度追随比特币（BTC）ETF的趋势，持有价值107亿美元。
Hougan的数据显示，944家管理资产规模超过1亿美元的公司披露了其持有的美国现货BTC ETF。
就连Steven Cohen的Point72资产管理公司、Citadel Advisors、Millennium Management和Elliot Investment Management等对冲基金公司也加入了BTC ETF的行列。
特别是，彭博ETF分析师Eric Balchunas表示，千禧管理公司在四只ETF中以超过20亿美元的收入占据了HF榜单的主导地位。
然而，正如市场观察人士之一泰勒·德登所指出的，上述大多数交易都是在链外进行的。
“贝莱德可以从Coinbase拿走他们想要的比特币，交易是链下记录的。”然而，Coinroutes的Dave Weisberger打趣道，“链下交易”是美国现货BTC ETF产品“现金赎回”功能的一部分。
“当然，他们不得不这样做，因为美国证券交易委员会强制要求进行“现金创造/赎回”。AP不能“接触”比特币，因此必须参与链外交易。”彭博ETF分析师James Seyffart赞同Weisberger的观点。
对于外行来说，现金赎回或创建功能意味着现货BTC ETF交易只能以现金结算，无论是购买还是出售美国BTC ETF股票。
然而，Weisberger表示，这并不意味着各自的ETF发行人没有基础现货BTC的1:1支持。
“这对ETF的持有没有任何意义。这不会改变这样一个事实，即ETF根据其批准的章程，必须在所有结算股票的托管人处持有现货比特币的全额支持。”Arkham等情报数据提供商追踪美国现货BTC ETF发行人的大部分钱包。然而，上述链外交易破坏了透明度，这是区块链的一个关键精神。
大多数行业人士认为，“实物”赎回和创造本可以更好、更高效、更透明。这就是你最近推出的香港现货交易所交易基金。
“实物”赎回是指使用基础资产结算交易的能力，无论是BTC还是以太坊[ETH]。因此，ETF股票不是使用现金，而是使用基础加密资产进行交易。
这种链上交易是高效和透明的，因为它们可以使用Etherscan等各种区块链探索者进行追踪。
美国现货BTC ETF本可以通过“实物”功能获得更多透明度；然而，作为美国证券交易委员会指导方针的一部分，这项链下交易将继续进行。
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