K33 创始人：减半将如何影响比特币市场？

作者：K33 创始人Torbjørn Bull Jenssen，CoinDesk；编译：白水，

推动比特币发展的力量有很多，但很少有力量能像减半（当区块奖励减半时）那样引起同等程度的关注。 从历史上看，减半已被证明是牛市的重要催化剂，虽然影响率正在下降，但即将到来的减半可能对比特币的价格形成很重要。

在 K33，我们预计投机者将再次在减半事件到来前有所反应，就像他们在过去所有减半事件中所做的那样。 平均而言，比特币在减半前的一个月内升值 14%，如果 2024 年与此一致，我们不会感到惊讶。 也就是说，有很多因素在起作用，我们和其他任何人都无法确定地预测。 但有些事情我们确实知道。

需求是关键

首先，比特币价格始终由持有比特币的净需求决定。 在任何时间点都有一定数量的比特币可用时，其价值必须进行调整，直到投资者实现他们想要的分配，例如以美元计价。

举个简单的例子：如果只有一个比特币，两个投资者想每人持有价值 1000 美元的比特币，那么只有价值 2000 美元一枚的比特币，每个投资者每人持有半枚比特币才可能实现。

目前通胀率约为1.8%，与黄金水平大致相同，4月下旬将降至0.9%。 这意味着，如果需求没有变化，与没有减半的情况相比，减半只会引发减半后第一年价格上涨 0.9%。

如果需求没有变化，市值应该保持不变。 由于比特币股票的年通胀率为 1.8%，价格必须下跌 1.8% 才能使市值保持不变。 如果通货膨胀率为 0.9%，则下降幅度只需 0.9%。

比特币的需求当然是固定的，但讽刺的是，上述分析证明了一个重要的观点：虽然减半是一个供给事件，但它对价格的所有影响都必须来自需求端，因为 几乎没有事件是因为纯粹的供给效应。

持有者已全力投资

换句话说，供给侧效应似乎无关紧要。 但这并不是100%正确。 原因是很多比特币持有者都进行了全额投资。 如果价格上涨，他们会继续持有，但他们没有更多的美元来购买比特币。 因此，价格在某种程度上由边际买家和边际卖家之间的平衡决定，因为总投资组合需求是内生的，并且在某种程度上由价格决定。

为了简单地说明这一点：想象一下，所有现有的代币都由强手持有，而不是出售。 矿工必须出售以弥补成本，但没有人必须购买。 对于给定的新美元流入比特币的速度，新比特币供应量减半将导致价格翻倍。 一旦价格翻倍，一半的代币数量就足以吸收流入的美元。

价格翻倍将是一个重大事情，但看看过去的减半和流行的预测，比如早已被揭穿但仍在使用的库存流量模型，乐观者预计价格将上涨 10 倍。 这不能用单独的减半来解释，只有在需求大幅增加的情况下才会发生，而这实际上不太可能。

减半引发人们对比特币稀缺性的关注

减半可能会打破边际买家和卖家之间的平衡，引发牛市，并形成反馈循环，当价格上涨时会有更多人想要购买。

此外，当前的减半引起了人们对比特币绝对稀缺性的关注，而由于美国 ETF 的批准，投资者比以往任何时候都更容易获得比特币。 人们对美国债务过剩的担忧也与日俱增，导致一些人认为比特币可以作为对美元信任度下降的风险的对冲工具。

在此背景下，越来越多的人开始了解比特币的减半和稀缺性，并发现它的吸引力。 这样，减半就起到了谢林点的作用，加速了比特币本已强劲的势头。 因此，在采用率和认知度的潜在增长趋势推动比特币达到新高之前，我们不太可能看到减半前的上涨，随后进行调整。

减半日（可能是 4 月 20 日）比特币产量从每天 900 枚减少到 450 枚，不太可能产生任何立竿见影的影响，但结合需求引发的意识，以及价格攀升带来的积极反馈，全年 164,250 枚的影响绝对是重大的。

减半日预计不会有什么变动

即将到来的减半是一个已知事件，根据有效市场假设，应该计入价格中。 比特币是一种不稳定的资产，具有相应较高的预期未来回报，但像减半这样的事件应该不会对事件当天本身产生可预测的影响。

当然，我们可以讨论有效市场假说是否成立。 但是，从期权市场来看，减半本身似乎不会有影响。 如果说有什么不同的话，那就是交易者似乎更感兴趣的是用看跌期权对冲下行风险，而不是用 OTM（价外）看涨期权来推测大幅上涨。 从中期来看，存在看涨倾向，但我们最近看到期权市场的乐观情绪缓慢下降。

作为投资者你应该做什么？

虽然投机者可能会像过去一样在减半事件之前做好准备，但长期投资者应该尽量减少对减半本身的关注，而应该关注市场的需求方面。

因此，减半最重要的影响可能是其对比特币的营销效应及其在通货膨胀的法定货币世界中的长期绝对稀缺性。