作者：Nancy Lubale，CoinTelegraph；编译：邓通，
ETH 今年开局强劲，但从 3 月中旬开始逐渐减弱。尽管 ETH 在 5 月中旬因美国批准现货以太坊 ETF 而势头强劲，但其表现仍不及比特币。
过去 12 个月中，ETH 上涨了约 60%，而 BTC 在各自的美元对中则上涨了 87%。
以太坊、比特币今年迄今的表现。资料来源：TradingView
芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 和 Glassnode 联合发布的一份新报告《数字资产：洞察和市场趋势》揭示了 2024 年 ETH 表现不及 BTC 的一些原因，如下所述。
Cointelegraph Markets Pro 和 TradingView 的数据显示，以太坊在 2024 年经历了相对较深的调整，最大跌幅为 3 月 12 日至 5 月 1 日期间的 31%。相比之下，比特币在同一时期下跌了 23%。
ETH/USD 日线图和 BTC/USD 日线图。资料来源：TradingView
从放大来看，与比特币相比，以太坊的下跌情况经历了相对较深的回调，2022-24 周期中最大的回调迄今为止为 -42%。在之前的周期中，宏观牛市的早期和后期都出现了超过 -65% 的回调。
Glassnode-CME Group 报告还指出，在 2023-24 周期中，“ETH/BTC 比率持续下降”，表明当前周期的一般投资者风险偏好仍然较低。
根据下图，ETH/BTC 比率自合并以来一直呈下降趋势，标志着比特币表现优于以太坊的时期，这种情况目前仍在上演。
ETH/BTC 比率。资料来源：Glassnode
报告记录了以太坊表现不佳的多种原因，包括美国于 2024 年 1 月批准现货比特币 ETF，以及来自其他权益证明区块链的竞争日益激烈。
“尽管如此，随着美国以太坊现货 ETF 的推出，这可能会成为逆转这一下行趋势的催化剂。”
该报告使用市场情报公司 Glassnode 的链上指标，分析了市值已实现价值 (MVRV) 比率，以衡量投资者的整体盈利能力。MVRV 比率跟踪市值与已实现市值之间的差异，并描述市场持有的平均未实现利润或损失。
报告指出，尽管自 2023 年 10 月以来这一指标稳步改善，但其当前约为 1.8 的值仍远低于 2017 年和 2021 年牛市周期期间的 6.2 和 3.8 峰值。
以太坊 MVRV 比率。资料来源：Glassnode
相比之下，报告显示比特币的 MVRV 比率约为 2.5，表明普通 BTC 投资者持有的未实现利润比 ETH 投资者更大。
这意味着投资者仍然认为 BTC 的估值高于 ETH，他们宁愿把钱投入先锋加密货币而不是 Ether。
K33 Research 也持这种观点，他们指出，尽管 ETH 全年的表现都反映了 BTC 的表现，但由于 ETH/BTC 比率顽固地在 3 年低点附近交易，市场“低估了 Ether 的潜力”。
K33 Research 高级分析师 Vetle Lunde 写道，
“我们认为市场低估了 ETH ETF 效应，并预测美国 ETH ETF 将吸收 1% 的流通 ETH 供应”。
与 Glassnode 和 CME Group 类似，Lunde 表示，他预计“ETH ETF 效应可能导致 ETH 在 2024 年下半年表现出色。”
根据 Glassnode 和 CME Group 的报告，期货市场仍然是数字资产市场交易量的主要来源，通常“比现货交易量大五到十倍”。
尽管根据 Glassnode 的数据，以太坊的未平仓合约在 2024 年仍然很高，在 5 月 29 日达到 170.9 亿美元的历史新高，但衍生品交易量仍然明显低于比特币。
期货交易量高表明投资者信心和热情高涨，这可能导致更多购买和更高的价格。
下图显示，自 2023 年 10 月以来，期货市场的交易量有所回升，比特币的每日合约交易量超过 344 亿美元，而以太坊的每日合约交易量为 267 亿美元。
“这种规模的每日交易量与之前的市场周期相似，尽管它们仍低于 2021 年上半年的历史最高峰值。”
尽管以太坊的表现不及比特币，但分析师仍乐观地认为，现货以太坊 ETF 将推动 ETH 创下新高，因为一些人猜测华尔街将利用它押注 Web3 的增长。另一些人猜测，现货以太坊 ETF 可能会在最初几个月吸引超过 150 亿美元的资金，推动 ETH 价格在此周期内升至 10,000 美元。
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