作者：Martin Young，CoinTelegraph；编译：五铢，
一位分析师表示，尽管加密货币市场在过去三个月里一直在横盘整理，但至少有五个链上指标表明牛市可能才刚刚开始。
自 2 月底以来，加密货币的总市值一直在 2.5 万亿美元左右波动。 市场观察人士对于周期是否已经结束存在着矛盾。
正如分析师“ELI5 of TLDR”在 5 月 19 日 X 上的一篇文章中所强调的，这五个链上指标表明一切才刚刚开始。
来源: ELI5
从历史上看，加密货币牛市始于比特币的高度主导地位，大多数交易者在之前的熊市周期中都抛售了山寨币。
另一方面，当 BTC 的主导地位下降并且山寨季开始时——它标志着牛市周期的下一阶段，使其更接近结束——但情况似乎还不是这样。
根据 TradingView 的数据，比特币市场主导地位仍然很高，略高于 56%。 自2023年10月以来，比特币的市场份额一直在50%以上。
根据 LookIntoBitcoin 图表，比特币 MVRV Z 分数将资产的当前市场价值或资本化与其历史平均值进行比较，通常在周期高峰期间达到 6 左右的最高点。
根据 LookIntoBitcoin 的数据，目前这一数字还不到一半，并且自 2021 年 3 月以来一直没有超过 6。
比特币 MVRV-Z 分数。 来源：Lookintobitcoin
Puell倍数是另一个与周期峰值一致的指标，该指标的计算方法是将每日开采的比特币价值除以该价值的年度移动平均值。
据 Coinglass 称，4 月 20 日减半后，Puell 倍数跌至 1 以下。超过 3 的峰值通常与周期顶部一致，在 3 月中旬的 2024 年价格上涨期间仅达到 2.4。
与此同时，根据 LookIntoBitcoin 的数据，根据持有浪潮显示不同人群持有 BTC 数量的图表也看好比特币。
已实现上限持有浪潮提供了最近购买者与前一段时间相比持有多少比特币的宏观视图。
较近区间的峰值回落表明抛售压力已经耗尽，可能还有进一步上涨的空间。
ELI5 补充道：“越来越多的 BTC 新入场[承诺]较少，更有可能出现恐慌性抛售。看起来我们仍然可以上涨。”
比特币实现了持有浪潮的上限。 来源：Lookintobitcoin
第五个看涨的链上指标是每次哈希的矿工收入，它本质上显示了矿工通过工作量证明赚了多少钱。
虽然随着网络难度的增加，它会随着时间的推移而下降，但 ELI5 指出，过去两次达到每秒 0.3 美元的峰值是在之前的市场周期峰值期间。
另一方面，有一些链上指标表明市场可能过热并达到顶峰。
RHODL（已实现 HODL）比率将最近购买的硬币的平均价格与 1-2 年前购买的代币的平均价格进行比较。 如果新买家为 BTC 支付的费用比长期持有者高得多，这可能表明市场正在达到顶峰，正如 3 月份的指标所示。
RHODL 比率。 来源：Lookintobitcoin
累积价值毁坏天数 (CVDD) 指标似乎也已达到峰值。 这跟踪了当代币从旧手转移到新手时价值时间破坏的累积总和与市场年龄的比率。
ELI5 表示：“如果大量旧币同时开始流动，这可能表明市场正在达到顶峰。”
截至撰写本文时，BTC 交易价格为 66,668 美元，较 3 月中旬的历史高点下跌 10%。
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