探索代币化市场：主动供应与被动供应的区别及挑战

作者：Mason Nystrom 来源：X，@masonnystrom 翻译：善欧巴，

代币激励帮助市场克服冷启动问题，让其能够吸引供应端参与者。但并非所有供应都是一样的。

主动供应，即需要在市场中持续参与。而被动供应只需要初始入驻，但之后的维护极少，它是设置好之后就可以忽略的。

它具有主动供应的代币化市场粘性更强，一旦达到规模，它们往往具有更强的防御能力，因为需求的复合性质为供应商提供了更好的经济效益。谁能最先达到最大的需求流动性，谁就能在供应端提供更高的收益，从而进一步推动飞轮效应。

相反，被动供应的市场能够更快地扩展供应增长，而无需等同水平的市场需求——但它们的粘性更难确保。构建者可以在启动代币化市场时利用这些动态，但前提是他们理解每种类型的核心权衡。

主动与被动市场

要理解为什么主动供应市场倾向于防御性，但难以扩展——以及为什么被动市场趋向相反，我们必须了解它们的一般特征，这些特征存在于一个范围内。

人力与资源

主动供应形式几乎等同于人力劳动。目前，人们不能像存储空间一样被动出租他们的大脑力量。例如，Braintrust，一个去中心化的工作网络，需要不断供应的人才来满足雇主的实时需求。在光谱的另一端是资源，例如硬件、NFT 和资本。这些代表被动供应。例如，DIMO，一个汽车数据共享网络，要求用户购买并连接 DIMO 硬件设备。一次性设置成本后，该设备会持续向 DIMO 网络流传输车辆数据，用户几乎无需干预。

高机会成本与沉没成本

在主动市场中，供应方参与者选择拥有最佳收入/收益和代币升值潜力的市场。Axie Infinity，这款流行的边玩边赚游戏，与其他市场竞争，用户可以花费他们的劳动来获得收益。没有强劲的有机需求，主动市场必须持续与用户可以花费时间赚取代币的其他所有方式竞争。

然而，被动市场在供应端资产中有前期或沉没成本。因此，只要有利可图，供应端运营者将被动地将他们的物理资产贡献给市场。例如，GPU 拥有者有动力将他们的计算能力供应给 GPU 市场，以最大化他们的折旧资产。即使在需求不平衡的情况下，被动供应市场也可以使用代币激励来继续支持大量供应。

依赖质量的供应与独立质量的供应

当你对供应质量有清晰的了解时，扩展市场要容易得多。被动供应市场及其物理供应更适合这一点，因为它们的供应通常伴随着定量指标，使得扩展质量变得更容易。例如，GPU 有不同的定量分类（如 A100 vs RTX 4090），也跟踪质量。

这在主动供应市场中很少见，因为它们处理的是人类能力的高变异性。基于零工的平台如 Braintrust 或 Nosh 的质量取决于他们的工人，但需求方参与者对这些工人的质量有不同的看法。

代币设计的影响

那么，构建者应该如何启动代币化市场并使其扩展？市场的供应特征对代币设计有何影响？

主动供应市场

对于主动供应市场，有几个关键的代币设计影响：

随着需求增长扩大代币激励

激励供应方的忠诚度、质量或可靠性

创建动态激励以防止转换

在被动市场中，供应可以等待需求赶上（例如 Filecoin）。但在主动市场中，人们面临着高机会成本。因此，构建者必须优先考虑需求端增长以保持竞争力。然而，代币可以帮助启动初始需求，使供应方参与者愿意加入市场。扩展主动市场的一种策略是动态调整供应方激励，使代币分配与增长密切匹配。相关机制是以许可方式入驻供应，使供应方参与者能够稳定或达到阈值的收益率（例如收益率），从而保持供应方劳动力的参与和可靠性。

无论如何，主动供应市场的这一限制实际上使它们在增长时更具粘性——它们能够在需求增加时提供更稳定的收入。从激励设计的角度来看，这种代币化市场应专注于提供持续的奖励，保持用户在平台上的活跃度。此外，它们应动态调整这些奖励，以激励提供持续供应的用户，而非频繁更换的用户。尽管代币激励对于启动供应和需求有价值，但在服务、验证和声誉层面可能需要一些创新以扩展供应质量，这对主动供应市场非常重要。在这里，代币化市场必须从传统管理市场中汲取教训。例如，The RealReal 和 StockX 提供验证服务，以确保物理供应的合法性。同样，Braintrust 作为中介提供质量保证层作为其市场服务的一部分，同时利用代币帮助入驻供应（例如推荐）和审核对等人才。能够利用代币扩展效应的主动供应市场可以做得更好。通过使用基于权益的中介网络或代币激励的验证和策展层，它们可以增强质量保证过程，生成更高效的市场。

对于那些供应和需求来自同一用户的代币化市场，例如 NFT 市场或像 Axie 和 Stepn 这样的边玩边赚游戏，该怎么办？当转换频繁发生时，市场需要在调整代币激励时更加动态，因为它们最有可能发现代币的投机飞轮可以掩盖有机需求。转换频繁的市场可以通过在代币奖励中加入归属期和/或其他特定锁定来缓解增长的反身性质，激励长期参与。主动供应市场应激励更多供应方多样化，引入更多的专业供应，而非零售供应，因为零售供应更易变化。

被动供应市场

对于被动供应市场的构建者来说，也有一些重要的代币设计影响：

积极扩展供应方数量以实现商业规模

通过需求端产品（例如 SDKs、APIs）或通过专有硬件锁定供应端来建立更大的防御性

激励供应方的忠诚度、质量或可靠性

被动供应市场通常需要达到一定的供应门槛，才能在商业上可行（即产生强劲需求），因此构建者应首先关注供应端增长。此外，这种供应通常以数量而非质量来衡量。例如，数据收集网络如 DIMO、Hivemapper 和 Wynd 需要大量数据，才能使其上构建的聚合数据或服务变得有价值。

由于所有被动供应市场都更容易扩展，一个新进入者不会仅通过获得足够的流动性来确保需求。相反，它通常需要通过提供编排/入驻层或构建 SaaS 组件（例如 SDKs 和 APIs）来帮助需求访问市场的供应，从而在产品上竞争。像 IO.net 这样的 GPU 市场提供聚合服务，使终端计算用户更容易访问 GPUs。同样，DIMO 构建了一个市场，使 DIMO 代币持有者能够为他们的汽车购买服务。

使被动供应市场更具防御性的另一种方式是从商品化供应转向专有供应。无线市场如 Helium 和 XNET 正在利用专有供应构建其电信基础设施。

最后，鉴于被动供应市场的高沉没成本，只要奖励超过运营成本，供应将继续服务网络。当沉没成本高且机会成本低时（例如 Blackbird 餐厅接受 FLY 代币），供应将更具保留性，因为供应方参与者有内在动机服务市场。相反，当高沉没成本与高机会成本结合时（例如 GPU 拥有者服务计算市场），需求或代币奖励可能是供应选择分配资源的决定因素。