作者：Jack Inabinet，Bankless；编译：白水，
合成美元稳定币发行商 Ethena 的代币在发行后经历了令人印象深刻的飙升，但一旦最初的上涨逐渐减弱，ENA 发现自己陷入了永久的下跌趋势！ 为什么 ENA 持续暴跌？该团队正在采取哪些措施来促进其稳定币的采用？
4 月 11 日，ENA 以美元和 BTC 计价均创下历史新高，就在 USDe 达到供应峰值的两天前，更广泛的风险市场出现恶化，似乎因对中东冲突加剧的担忧而暴跌。
虽然 BTC 和 ETH 永续掉期（Ethena 收入的主要来源）的融资利率在 4 月份大幅降温，但对即将到来的第二波 ENA 空投奖励的猜测刺激了对 Ethena 资产的需求，并使收益率保持在高位。
此后，这个回报支持的堡垒已经崩溃，Pendle 的 USDe 掉期固定收益率从 4 月初的 100% 以上水平压缩至 29%。
最近几周，越来越多的证据开始表明，加密货币市场可能已经转向更加负的融资利率制度，融资利率在整个 4 月和 5 月份持续下降。
尽管随着 BTC 前两次创出历史新高，Ethena 的 Delta 中性策略回报大幅增加，资金利率大幅上升，并导致存款大量涌入，但负资金利率已开始侵蚀收益率，降低了持有 USDe 和 USDe 的吸引力。引发人们对未来资金外流的担忧。
由于净负资金利率会导致储户蒙受损失，Ethena 在成立之初就设立了一个保险基金，该基金接收所产生的部分收益，并已积累了 3940 万美元的准备金，以防范23.2亿美元未偿美元负债的损失，这是一个微不足道的1.7%的缓冲。
今天，Ethena 宣布将把保留给保险基金的收入部分从 50% 减少到 20%，从而使 sUSDe 的年化回报率几乎翻倍至 37%，这一变化预计将持续到至少 6 月份与 Athena 的 Bybit 集成相吻合，这将使 CEX 上的用户能够利用 USDe 作为交易抵押品。
资金费率压缩显然对 Ethena 造成了影响，迫使协议采取越来越严厉的措施来促进其与美元挂钩的资产的采用。
不幸的是，最近的这一行动只是一个折衷的措施，暂时分散了人们对根本性问题的注意力。 即使采用 50% 的利率，Ethena保险基金也严重不足以补偿储户因长期负资金利率而造成的损失。
机构参与者已开始对现货 BTC 和期货合约之间的基差进行仲裁，这从对冲基金持有现货 BTC ETF 的情况可见一斑，这提高了 Ethena 使用的交易类型的竞争力并挤压了利润率。
如果加密货币真正过渡到更加负的融资利率环境，ENA 将继续陷入困境，Ethena 很可能将被迫动用保险基金，而保险基金的耗尽可能会引发对 USDe 支持的信任危机。
1 比特币发行
比特币(Bitcoin)的概念最初由中本聪在2008年11月1日提出，并于2009年1月3日正式诞生 。根据中本聪的思路设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络。比特币是一种P2P形式的虚拟的加密数字货币。点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统。与所有的货币不同，比特币不依靠特定货币机构发行，它依据特定算法，通过大量的计算产生，比特币经济使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记
2 比特联储
UBTC属于比特币分叉币，也就是IFO(Initial ForkOffering)。比特现金(BCH)打开了币圈"新世界的大门"，随后频繁分叉诞生了BTG(比特币黄金)、BCD(比特币钻石)、SBTC(超级比特币)等，如果比特现金是为了解决比特币交易速度慢，交易费用昂贵的问题，BTG、BCD、SBTC这些徒子徒孙就实在想不出什么借口为其正名了。因为没有实际价值，价格没有价值作支撑，徒子徒孙们大部分
3 未花费的交易输出
未花费的交易输出（Unspent Transaction Outputs，简称UTXO）是比特币和一些其他基于UTXO模型的加密货币系统中的一个核心概念。UTXO代表了一笔或多笔交易中尚未被使用的输出，可以被视为加密货币钱包余额的组成部分。每当进行一笔交易时，交易的输入会引用之前交易的输出，而这些输出在被引用之前都是“未花费”的。
4 币安币
币安币Binance Coin是由币安发行的代币，简称BNB，是基于以太坊Ethereum的去中心化的区块链数字资产。发行总量恒定为2亿个，每个季度根据币安平台当季交易量对BNB进行销毁，销毁记录将会第一时间公布，用户可通过区块链浏览器查询，确保公开透明，直至销毁到总量为1亿个BNB币为止。BNB作为Binance生态系统和去中心化交易所燃料，已经应用到多个场景，如用BNB抵扣binance交易手
5 软顶
在区块链和加密货币的融资活动中，"软顶"（Soft Cap）是一个重要的概念，尤其常见于首次代币发行（ICO）、首次交易所上市（IEO）或其他形式的代币销售中。软顶是指项目方设定的最低筹资目标，这一目标必须达到才能视为融资活动成功，使得项目能够继续向前推进。 软顶的作用和意义最低资金要求：
6 氪星球
氪星球在降低传统游戏玩家与开发者进入门槛的基础上，通过行业首创的渠道推广系统和社区公链计划快速获取传统游戏用户与区块链原生用户，构建全球首个区块链游戏生态级入口。氪星球作为全球首个区块链游戏生态级入口，拥有独特的商业模式，通过跨越传统世界及区块链各大公链，融合游戏开发、分发、体验、价值流通等环节，打造游戏生态的完整闭环，快速赋能主流公链生态。经过一年多发展，氪星球已拥有140万注册用户，产生40多
7 承云币
承云币是全球首个把区块链技术应用于大出行领域的区块链项目，经过半年多的技术研发，DApp已成功进行邀请内测，项目落地指日可待。ZatGo用区块链技术解决传统大出行行业中信息不对等、信任缺失、违规严重、成本高等问题后，当下的在线巨头们定将面临生存还是死亡的难题，无论如何选，挟大平台而制造诸多行业发展黑箱、利用信息差不断让用户多消费的发展模式终将一去不复返。
8 区块链金融
区块链（Block Chain）技术被认为是互联网发明以来最颠覆性的技术创新，它依靠密码学和巧妙的分布式算法，在无法建立信任关系的互联网上，无需借助任何第三方中心的介入，用数学的方法使参与者达成共识，以极低的成本解决了信任与价值的可靠传递难题。区块链技术的重要应用——区块链金融，被认为是传统金融的颠覆者。
9 万维链
万维链旨在建立一个分布式的未来“银行”（去中心化银行），正如传统银行是现代金融的基础设施一样，万维链的宏伟目标是建立一个分布式的数字资产金融基础设施。万维链应用密码学前沿理论，实现不同数字资产的跨链交易及转移，低成本（包括公有链、私有链、联盟链），任何机构和个人都能在这个未来“银行”开设业务、提供数字资产的兑换/支付/存贷/结算等业务和金融产品。准确的描述，万维链是一个基于区块链的分布式超级金融市
Cronos (CRO) 是一个创新的区块链项目，提供了一种独特的方法来扩展区块链的功能性。Cronos平台通过其Layer 1和Layer 2技术，为开发者和用户提供了一个高效、可扩展的区块链体验。用户友好特点：创新的区块链技术：Cronos通过其独特的L Cronos (CRO) 是一
