作者：Donovan Choy、Thor、hyphin 来源：onchaintimes 翻译：善欧巴，
PoW（工作量证明）和PoS（权益证明）区块链的盈利能力如何？以太坊与Solana相比如何？对于投资者来说，区块链盈利能力是否重要？Vitalik如何处理以太坊的Gas费？
最近，Crypto Twitter一直在围绕这些问题进行激烈讨论。本文尝试解析Web3中L1估值这一棘手的主题的大局问题。
假设我们想确定哪个L1代币具有最高的上涨潜力。研究的第一步是了解区块链的基础盈利能力。因此，如果你问华尔街分析师区块链的盈利能力，他们可能会这样计算：
收入（总交易费用） - 费用（总代币发行） = 利润
应用于PoW以太坊时：
结论很简单：以太坊PoW是不盈利的，其商业模式从根本上是破碎的。100%的交易费用都支付给矿工，因此以太坊没有收入。更糟的是，为激励区块链验证而发行的ETH非常高，使得链条深度亏损。当然，我们事后知道ETH的价格上涨了，但那些年的价格上涨纯粹来自于投机热潮的推动，而不是内在因素。
今天在2024年，对上述简单分析有两大批评。第一个批评指出，自PoW以来发生了很多变化，而第二个则提出了更主观的结构性论点（在下一部分详细讨论）。
1.自2021年8月EIP-1559以来，以太坊Gas费用分为基础费和优先费。基础费被销毁，这使得ETH更稀缺，从而增加了ETH的价值，因此“实际”价值被低估了。优先费用则作为小费支付给验证者。
2.自2022年9月合并以来，转向PoS，代币发行量大幅减少。
3.自Flashbot的MEV-Boost软件发布以来，PoS以太坊的验证者通过用户的区块包含支付额外费用，因此收入被低估了。
总之，有四个变量影响以太坊网络的盈利能力：
基础费（被销毁）
优先费（支付给验证者）
MEV（支付给验证者）
ETH发行/通货膨胀（支付给验证者）
当我们更新上表时：
自EIP-1559以来，部分网络交易费用被销毁，如用户支付的费用减去支付给验证者的部分所示。
2023年是网络“盈利”的第一个完整年份，这主要归功于向PoS的转变。
MEV支付全额支付给验证者，因此ETH持有者没有看到这部分收入。
结论：以太坊PoW过去是深度亏损的，其商业模式从根本上是破碎的。但由于EIP-1559更有效的Gas定价和自合并以来大幅减少的代币发行，以太坊今天运行着一个盈利的业务。
请注意，PoW矿工/PoS验证者也会在电力和硬件上花费资金，但这里忽略了这些外部成本，因为这是验证者承担的成本，而不是“网络”的成本。自2024年3月以来，blob费用也是L2 rollup支付给以太坊的一项收入项目，但这相对较小，因此也被忽略了。
第二个批评认为将代币发行视为成本完全是错误的。这个论点由Jon Charbonneau、Kyle Samani和特别是Anatoly等知名人士提出，尤其是在最近与Justin Drake在Bankless的辩论中。
将代币发行视为成本意味着代币持有者被稀释——就像联邦储备通过其印钞机稀释你的美元储蓄一样。但事实并非如此，因为用户有权通过在Lido等流动性质押平台上质押来获得网络的通货膨胀代币发行。此外，ETH质押者还赚取优先费和MEV支付。
如果你认同这种思路，那么你会问自己这个问题：通过在流动性质押平台上质押，ETH的实际收益是净正的。作为ETH持有者，我为什么要关心以太坊是否“盈利”，因为我可以轻松获得这笔现金流？
考虑一个思想实验，如果央行印钞的所有资金同时均等地分配给每个公民，那么没有人会变得更糟或更好。基尼系数没有变化，每个人的法定持有量名义上更高，但相同数量的实际价值追逐相同数量的商品和服务。当然，这在现实世界中是不可能的。当印钞机疯狂印钞时，新增的货币供应在不同时间到达经济中的不同参与者，从而使最早接收新增货币供应的人受益（称为康特隆效应）。但这正是PoS区块链经济中发生的事情。
因此，就像痴迷于“美国经济的盈利能力”是毫无意义的一样，当每个人都同样从央行的印钞机中获得相同的现金流时，关注以太坊区块链的“盈利能力”也是毫无意义的。
这还不是结束。如果这种分析的逻辑是正确的，并且代币发行不是成本，那么这意味着非质押者实际上正在被稀释，因为他们没有收到代币发行。
关键的分析问题是：ETH持有者和ETH质押者的价值流动有什么区别？
这里有几点需要注意：
优先费用、MEV支付和ETH发行现在都从“成本”变成了“收入”项目。
ETH持有者由于EIP-1559的燃烧和向PoS的转变仍然是净正的。但ETH质押者通过对网络验证的贡献获得了更大份额的价值。
质押者这里的一个可忽略的成本项目是Lido的约10%的佣金率。
总之，一个“无盈利”的区块链看起来很糟糕，但质押者从价值流动中仍然是净正的。传统金融中的简单收入-成本=利润框架是有意义的，因为股东对股息支付或资产有法律索赔。但股票与L1代币不同，因此“区块链盈利能力”的宏观经济观点不那么相关。
现在让我们来看看 Solana。
Solana 的交易费用模型将费用分为投票交易和非投票交易。投票交易由验证者提交，用于网络共识的投票签名，而非投票交易是跟踪网络活动的主要指标，因为它涉及不同 Solana 账户/智能合约之间的 SOL 转移。两者都在此作为收入项目计算。从网络的角度来看，Solana 是深度亏损的。
然而，Solana 的支持者通常认为，上述估值模型是无关紧要的，因为 SOL 持有者可以通过质押来获得网络发行。因此，让我们看看 SOL 持有者与质押者的价值流动：
正如预期的那样，持有者的价值流动是深度负面的，因为 SOL 持有者被网络发行大量稀释。但 SOL 质押者是净正的，因为他们接收网络发行。
由于 Solana 超低的Gas费，网络面临按先到先得原则垃圾交易的逆向激励问题。为缓解这一问题，Solana 开发者为用户提供了支付优先费用的选项，50%支付给区块构建者（称为“领导者”），另 50%被销毁。由于 SOL 质押者从中获益，这两者都作为收入项目。值得注意的是，截至一周前，治理已将 100% 的优先费用分配给验证者。
回到最初的观点，价值积累仅适用于 PoS 链的 L1 代币。
在 PoW 链（如比特币或合并前的以太坊）的情况下，由于没有类似 Lido 的平台可以选择加入以获得 BTC 发行的一部分，因此没有这种价值积累。BTC 发行对网络来说是一种直接的成本，就像美联储印制美元并稀释任何持有美元的人的实际价值一样。
更糟糕的是，100% 的 BTC 发行支付给消耗大量电力以提供服务并换取奖励的矿工。矿工将出售 BTC 以支付其运营成本，因此对市场造成卖压。总之，如果你持有 BTC，不仅会因为代币发行奖励被稀释，你的持有量还会受到矿工的显著卖压。
这一切使比特币看起来像是一种建立在破碎代币经济学基础上的糟糕数字资产。然而，这一结论是试图将用于 ETH 的相同估值模型套用于 BTC。比特币极端主义者可能会认为这是一个严重的分析错误，将 BTC 和 ETH 视为相同类型的资产，而 BTC 更像是一种类商品的货币资产。
如果是这样，那么对 BTC 的估值需要一种不同的模型，合理地将其货币溢价计入，而不是简单的收入 - 成本 = 利润框架。
无论你站在哪一方，无可否认，在理想的世界中，代币发行应为零或至少接近零。即使代币持有者有简单的方法来逃避稀释，非质押者仍然存在价值损失，正如 Polynya 指出的那样。所有非质押者都承受着代币发行的通货膨胀压力——包括任何为了安全将其代币保存在冷钱包中的人，未上链的加密投资者，任何将其 L1 代币用于高风险收益 DeFi 活动的人等。
以太坊社区的关键思想领袖通常站在“代币发行是成本”争论的一边，而其他 L1 则站在另一边。考虑到以太坊开发者为了让 ETH 成为通缩货币而付出的巨大努力，以及围绕进一步降低 ETH 发行量的持续讨论，不难理解为何以太坊领导者如此重视将发行视为成本。
另一方面，其他 L1 往往有更高的代币通胀，质押率往往比以太坊高得多，这可能解释了他们试图将代币发行解释为成本的动机。
分币发行量是指一种加密货币在市场上的总供应量，通常以特定数字货币的数量来表示。分币发行量的变化会直接影响加密货币的价格和市值，是评估其市场表现和投资潜力的重要指标之一。分币发行量的管理和控制对于维护数字货币的稳定性和市场健康发展至关重要。
Luna币的发行总量是10亿枚，旨在为波场生态系统提供金融基础设施和去中心化金融服务。其发行总量的设定旨在保持货币价值稳定并促进网络效益的增长，从而推动整个生态系统的发展和创新。通过有效的供应量管理和激励机制，Luna币的总量将逐步释放，为用户提供更多参与和投资机会。
front币是一个去中心化的金融平台的原生代币，总发行量为100,000,000枚。前期的发行量是有限的，并随着平台生态发展而逐步增加。front币的发行量将在未来根据市场需求和项目进展逐步释放，以维持平衡和稳定。随着前沿技术的应用和用户规模的扩大，front币的发行量可能还会有所调整，以实现更加广泛的应用场景和更加稳定的社区生态。
LP是Liquidity Provider的缩写，是指提供流动性的交易对方。在加密货币领域，LP通常是指参与DeFi项目提供流动性挖矿的用户。LP token通常会作为一种奖励机制，用来鼓励用户提供流动性。LP是一种重要的市场参与者，对于维持市场的流动性和稳定性起着关键作用。
GRC币的当前价格是多少？GRC币是一个数字货币，其价格会不断波动。请问您需要关于GRC币当前价格的信息吗？
Floki是一种基于区块链技术的加密货币，它旨在为用户提供快速，安全和低成本的支付解决方案。Floki采用了以太坊区块链技术，并通过智能合约和分布式账本技术实现了去中心化的交易系统。Floki的发行总量有限，旨在保持货币价值稳定。Floki还致力于推动区块链技术的发展，为用户提供更便捷的金融服务和更安全的交易环境。
evt币是一种加密货币，它的发行量是有限的，总量为30亿个。这意味着未来不会再有新的evt币被创建，而且数量是固定的。evt币的发行量受到区块链技术的约束，确保了其稳定性和价值。投资者可以通过购买或者挖矿等方式获得evt币，同时也可以交易或持有evt币来参与区块链网络中的经济活动。evt币的发行量限制保证了其稀缺性和价值，使其成为一种有吸引力的加密货币投资选择。
Fix是一个去中心化金融（DeFi）平台的代币，它致力于为用户提供公平、透明、高效的金融服务。Fix代币可以用于支付手续费、参与治理决策以及获得平台奖励等用途。Fix平台致力于打造一个开放、包容的金融生态系统，为用户提供更多机会参与和受益于金融市场。
Lisy币 是一种基于区块链技术的数字货币，旨在提供安全、高效、去中心化的支付方式。其独特的加密机制和智能合约技术保证了交易的隐私和安全性，使得用户可以更方便地进行跨境交易和资金转移。同时，Lisy币还支持智能合约和去中心化应用的开发，为区块链生态系统的发展做出贡献。作为一种数字资产，Lisy币的价值取决于市场需求和供应情况，投资者可以通过交易所等平台进行交易和投资。
10 GTAN币发行价是多少？
GT币是由一家虚拟货币交易平台发行的一种数字货币，其发行价格由交易平台根据市场需求和供给情况来决定。通常情况下，GT币的发行价格会根据市场动态不断调整，以确保交易平台和投资者之间的公平和稳定交易。随着数字货币市场的发展和变化，GT币的发行价格也可能会受到外部因素的影响而上升或下降。投资者在购买GT币时需要注意市场价格的波动以及风险管理，以确保投资的安全和收益。
