原文作者：Delphi Digital
原文编译：Luffy，Foresight News
DeFi 借贷行业一直低迷，主要原因在于复杂的多资产借贷池和治理驱动的项目决策。我们的最新报告探讨了一种新型借贷产品——模块化借贷的潜力，揭示了其特点、设计和影响。
DeFi 借贷协议再次活跃起来，借款量同比增长了近 250%，从 2023 年第一季度的 33 亿美元增长到 2024 年第一季度的 115 亿美元。
与此同时，将更多长尾资产列入抵押品白名单的需求也在增加。然而，添加新资产会显著增加资产池的风险，从而阻碍了借贷协议对更多抵押资产的支持。
为了管理附加风险，借贷协议需要采用存款 / 借款上限、保守的贷款价值比 ( LTV ) 和高额清算罚款等风险管理工具。同时，孤立的借贷池提供了资产选择的灵活性，但却存在流动性分散和资本效率低下的问题。
DeFi 借贷从创新中复苏，从纯粹的「无需许可」借贷转向「模块化」借贷。「模块化」借贷迎合了更广泛的资产基础需求，并允许定制风险敞口。
模块化借贷平台的核心在于：
· 基础层处理功能和逻辑
· 抽象层和聚合层确保用户友好地访问协议功能，而不会增加复杂性
模块化借贷平台的目标是：具有模块化架构的基础层原语，强调灵活性、适应性并鼓励以最终用户为中心的产品创新。
在向模块化借贷转变的过程中，有两个主要协议值得关注： Morpho Labs 与 Euler Finance 。
下面将重点介绍这两个协议的独特功能。我们深入探讨了模块化借贷超越 DeFi 货币市场所需的权衡、所有独特功能、改进以及条件。
Morpho 最初作为借贷协议的改进者推出，成功成为了以太坊上第三大借贷平台，存款超过 10 亿美元。
Morpho 开发模块化借贷市场的解决方案由两个独立的产品组成： Morpho Blue 和 Meta Morpho 。
在 Morpho Blue 之前，流动性分散是孤立借贷市场的主要诟病。但 Morpho 团队通过借贷池和保险库两个层面的聚合解决了这一挑战。
通过 MetaMorpho 保险库向孤立市场放贷可避免流动性分散。每个市场的流动性在保险库层面聚集，为用户提供与多资产借贷池相当的提款流动性，同时保持市场独立。
Meta Morpho 保险库增强了贷款人的流动性状况，使其优于单一贷款池。每个保险库的流动性都集中在 Morpho Blue 上，向同一市场贷款的任何人都能受益。
保险库显著增强了贷方的流动性。随着存款在 Blue 上聚集，后续用户将资金存入同一市场，增加了用户及其保险库的提款资金，释放了额外的流动性。
Euler V1 通过支持非主流代币和无需许可平台改变了 DeFi 借贷。由于 2023 年闪电贷攻击导致其损失超过 1.95 亿美元， Euler V1 被淘汰。
Euler V2 是一种适应性更强的模块化借贷原语，包括：
(1) Euler Vault Kit ( EVK )：允许无许可部署和定制借贷保险库。
(2) 以太坊保险库连接器 ( EVC )：使保险库能够连接和交互，增强灵活性和功能性。
Euler V2 将于今年推出，我们好奇它要花多长时间才能在竞争激烈的 DeFi 借贷市场站稳脚跟。
下面是 Euler V2 使用案例的概述，重点介绍了使用 Euler V2 的模块化架构可以实现的独特 DeFi 产品。
将 Morpho 和 Euler 放在一起比较，可以发现它们的主要区别，这是不同设计选择的结果。这两个项目都设计了机制来实现类似的最终目标，即较低的清算罚款、更容易的奖励分配和坏账核算。
Morpho 的解决方案仅限于孤立的借贷市场、单一的清算机制，并且主要用于 ERC -20 代币的借贷。
相反， Euler V2 支持使用多资产池借贷，允许自定义清算逻辑，并旨在成为所有类型的可替代和不可替代代币借贷的基础层。
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