虚拟资产现货ETF将上线 香港能否顺势突围

Jessy，

嘉实国际、华夏基金（香港）、博时国际三家获批的比特币现货ETF和以太坊现货ETF将于月底上线。这对于香港来说，意义重大，香港敢为人先，这是亚洲第一个获批的虚拟货币现货ETF，并且不仅仅是比特币现货ETF获批，同时还领先于美国的以太坊现货ETF的批准进程。

此前，香港曾上线比特币和以太坊的期货ETF，而一些资管公司，也曾尝试过虚拟资产相关的基金。2023年12月22日，香港证监会曾发布《有关证监会认可基金投资虚拟资产的通函》，该通函表示监管机构已准备好接受包括虚拟货币现货ETF在内的其他涉及虚拟资产的基金的认可申请。

通函发出不到四个月的时间就有三家公司的产品获批，这种效率是如何炼成的？虚拟货币现货ETF的推出对于香港传统金融意味着什么？虚拟货币现货ETF又有哪些细节是值得投资者注意的？

期货、基金、券商、资管，传统金融早已试水Web3

在现货ETF之前，香港已经有了一些虚拟货币与传统金融市场结合的尝试。

2022年12月，南方东英资产管理有限公司推出了亚洲首批虚拟资产ETF：南方东英比特币期货ETF（3066.HK）、南方东英以太币期货ETF（3068.HK）。并且在同月就上线港股正式交易。该子基金主要投资于芝加哥商业交易所（芝商所）的比特币期货。

在基金净值表现上看，南方基金香港子公司南方东英所推出的期货ETF产品——FA南方比特币在2023年港股市场赚钱效应差、投资者情绪低迷的背景下逆势飙升。2023年FA南方比特币净值涨幅达1.34倍，在基金净值翻倍的背景下，2024年刚开年的四个月内，FA南方比特币年内的收益率已超50%。

并且南方东英的比特币期货ETF是香港2023年所有ETF中，回报率最高的一个，规模为0.35亿元，也是规模最大的ETF。

除了高收益，ETF产品生存空间最为关键的指标是成交额，FA南方比特币最近一个月的单日成交额平均维持在3000万港元附近，这一成交额水平已较为可观。

除了南方东英外，三星比特币期货主动型ETF，也于2023年 1月推出。

老牌券商多已试水虚拟货币相关业务，VDX首席战略官Paolo就曾透露，此前，胜利证券上虚拟货币有关的月交易量达亿元级别。

一些币圈出身的资管公司也已经做了一些尝试，如2021年新火资管成立了香港首支合规且具备主动管理策略的虚拟货币基金，新火资管业务发展副主管JessicaSoong告诉记者，该虚拟货币基金在2023年化收益55%。

笼罩在“国际金融中心遗址”阴霾下，香港传统金融需要寻找业务增长的突破口。而对于币圈来说，合规、拥抱主流金融也成为了近几年区块链行业的一条发展主线。

只是，无论是对于传统金融还是币圈原生机构来说，做虚拟货币现货ETF都不是一件易事。

无经验可循，需合作共赢

难题的根本，在于这件事，是几乎没有经验可循的。从政府，到机构，都需要不断地实践、摸索。

此次获批的是三家基金公司的现货ETF，分别是嘉实国际、华夏基金（香港）、博时国际。这三家机构都是传统金融领域举足轻重的老大哥。

接近嘉实的市场人士告诉记者，两年前，嘉实国际就成立了虚拟货币相关的投研部门，当时只涉及研究，没有具体的业务。

等到2022年10月，香港政府发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》后，嘉实国际虚拟货币相关的部门就不再只做行业研究，而是开始和香港的监部门更多的沟通、学习其它国家相关的政策、法律法规，以及跟进政策随时做出行动。

接近嘉实的市场人士表示《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》发布后，嘉实国际就一直就在和相关的监管部门保持联系。目前嘉实国际还在筹划香港稳定币相关的业务。

嘉实国际是在2024年1月第一个提交申请，并成为了第一批获批的机构。成功的主要原因或许在于，其一直在关注跟进欧亚美国家的现货ETF的申请情况，并且有着丰富的发行ETF经验。

申请者需要向监证监会提交一套ETF发行的方案，如用户如何申购，如何交易，风险控制、投资者保护、反洗钱都是怎么做的。

难点有两个，一是方案怎么设计，尤其是申赎怎么做，大多数机构会卡在这一步，二是一套流程下来所涉及到的服务商到哪里找。

拿服务商来说，胜利证券现为这三家比特币现货ETF发行商的参与证券商(PD)，亦是市场上唯一VA（虚拟资产）ETF实物交割券商。

而华夏基金 ( 香港 )、嘉实国际发行的 ETF 均通过与 OSL 数字证券有限公司合作进行部署。HashKey则是与博时基金（国际）共同申请 ETF，HashKey 做为托管方全面参与其中。

以胜利证券为例，他作为三家ETF发行商的PD，其角色就是在在ETF中的产品框架中进行申购创建与赎回ETF 单位。

同时，客户可以通过胜利证券实现以加密货币直接申购ETF。胜利证券是香港唯一一家实现了币进币出的券商，这一过程不需要经过交易所。目前，只有少数券商成功升级1号牌照至虚拟资产交易，而升级1号牌照，是能够提供该服务的第一步。

接近嘉实的市场人士说，嘉实国际是香港第一家把现货ETF这一套流程跑通的公司，也是第一个向证监会提交申请的公司。而华夏和博时，则是借鉴了嘉实的申请。嘉实认为这是直接可以合作的。毕竟，现在香港的合规虚拟货币业务是一片蓝海，合作才能把蛋糕做大。

根据香港对于发行现货ETF管理人资质要求如下：1.有良好的监管合规记录；2.至少有一名有虚拟资产及相关产品管理经验的称职员工；3.持有升级九号牌。

虽然具有香港第九类牌照的资产管理公司多达2000家，但是具有升级9号牌的也只有十多家。

在这种情况下，合作，才能共赢。进军Web3，又或者更精准的在现货ETF这件事上，大家更需要做的是一起把蛋糕做大，再共享成果。

最大市场还在大陆

值得注意的是，对比美国的比特币现货ETF，香港多了一个用虚拟货币现货在交易所申购现货ETF份额的通道。

某匿名香港证券行业从业人员告诉记者，这是因为香港有持牌的交易所，打通了这其中的通道。对于行业内的人说，这也是一个合规的出入金通道。

胜利证券的执行董事长陈沛泉认为，采用实货认购无须等候银行或交易商之间交易处理，因为本来法币背后涉及再买入VA进行交易的动作，而实货的截止交易时间亦较现金为长。所以以实货认购可享有时间上的优势。

这几年，港股的颓势基本上不见好转。截至2023年底，港股的总市值大概是31万亿港元。而到2023年，港股已经连跌四年，另一方面，欧美资金撤出，流动性萎缩。甚至在2023年，香港一度被调侃为“国际金融中心遗址”。

有观点认为港股已经进入慢熊，其原因在于“土壤变质”。香港从国际金融中心逐渐变成中国普通城市，外资就会离开香港金融市场。外资撤离的一个具体的例子如，美国联邦政府的主要养老基金宣布，将在680亿美元的国际基金中剔除在中国及香港的股票投资。

新火资管的投资主管TonyLuk表示，比特币现货ETF上线后，单日流入量预计在1000万至2000万美元左右。考虑到香港ETF市场规模较小，成交量有限，大额流入需要一定时间，初期单日流入量不会太大。而现货ETF预计的体量规模在10-20亿美元左右。

目前香港ETF整体规模仅500亿美元，且比特币ETF有交易成本较高等限制。这样看来，20亿美元在香港市场已属较高规模。

目前，就贝莱德一家的比特币现货ETF的规模就已经超过百亿美金。而美国本身占据了比特币现货ETF市场超80%的份额，位列第一，而位列第二的加拿大只占了7%，具体的体量约为30亿美金。如若香港能达到20亿美金，那在全球也将排名靠前。

虽然20亿的对于香港整体金融市场算是杯水车薪，但是拥抱Web3是值得被鼓励的政府重振香港金融业的积极作为，虽然目前中国大陆居民不可以购买虚拟货币现货ETF。但可以预见，政策不断开放后，中国大陆将是虚拟货币现货ETF最大的市场。

TonyLuk告诉记者，若能成功衔接内地市场，预计体量会有一定增长空间，但增速也取决于政策进展，50-100亿美元的规模或将达到。

在香港逐渐成为欧美资本弃子的当下，积极拥抱大陆市场才能真正盘活虚拟货币现货ETF。当然，这并不是香港能决定的。