以太坊ETF即将通过、是押注ETH还是搞相关性的山寨币？

ETH ETF 即将上线。虽然大多数人都在猜测这些产品的短期和长期影响，但另一个问题是：能否通过增加杠杆 ETH beta 的敞口来捕捉 ETH 的这一催化剂？

ETH beta指的是以太坊生态系统内的山寨币，这些山寨币理论上应该作为 ETH 的杠杆敞口。常见的例子包括 LDO 或 ENS，交易者认为这些山寨币相对于 ETH 本身波动更大。然而，最近「ETH beta」这个术语大多被认为是一个 meme，因为山寨币总体表现不佳。选择一个与 ETH 相关的山寨币作为杠杆敞口就像在大海捞针，通常导致交易者和投资者在更长的时间框架内表现不如 ETH。

那么，这次是否有所不同？在 ETH ETF 上市之际，最好的策略是押注相对于 ETH 具有更高 beta 的山寨币吗？

价格表现

山寨币市值相对于 ETH 市值约为 1.48。自 2020 年以来，这个比例只有在少数几次情况下才会这么低，这表明 ETH 表现优于大多数山寨币。

首先，这些山寨币在历史上通常会在这个水平反弹。鉴于最近对山寨币的高度看空情绪，这可能是一个潜在的情况。然而，这张图表显示出多年的下降趋势，表明很难找到能够跑赢 ETH 的山寨币。此外，山寨币市值虽然可能增加，但由于许多代币的低流通量和大量解锁，价格可能会下跌。因此，找到可靠的「ETH beta」更加困难。

没有一个 L2 代币在今年内表现超过 ETH，表现最好的 GNO 上涨了 34%，而 ETH 则上涨了 44%。表现最差的包括 MANTA、STRK 和 CANTO，今年都下跌了超过 60%。

L1代币表现要好得多，TON 和 BNB 都明显跑赢了 ETH。AVAX 是唯一一个今年下跌的代币。

在DeFi代币中，有 3 个跑赢了 ETH，分别是 PENDLE（+254%）、ENS（+163%）和 MKR（+78%）。其余 5 个今年都下跌，表现最差的是 FXS，下跌了 73%。

2024 年，meme 代币表现突出，这在最大的以太坊原生 meme 代币中尤为明显。Pepe 涨幅最大，上涨了 708%；SHIB 上涨 74%；DOGE 上涨 31%。

年初至今表现百分比

选择的山寨币样本并非随机，而是通常被认为与 ETH 表现相关的代币。例如，Solana 或 Sui 上的随机 DEX 代币与以太坊网络上的 ERC-20 代币相比，与 ETH 的相关性较低。

上述年初至今的个别表现很有参考价值，尽管过去的表现不能保证未来的结果，但可能存在一些信号。如果我们要分析这些代币是否真正作为 ETH 的杠杆 beta 曝露，而不仅仅是个别行为，我们需要更深入地研究。

没有完美的方式来建模这一点，加密市场也远非高效。因此，获得的数据必须谨慎对待。然而，一种研究这种行为的方法是查看这些山寨币与 ETH 之间的相关性。

相关性衡量两个资产之间关系的强度和方向，并可以帮助解释它们如何相互移动。相关性值范围从 -1 到 1，其中 1 为完全正相关，-1 为完全负相关。

下图显示了各种代币与 ETH 之间的相关性。ETH 与 ETH 之间的相关性显然是 100%。与 ETH 相关性最高的山寨币是 GNO、SNX、METIS、AAVE 和 ARB。

在年初至今表现最好的代币中，PEPE、TON、PENDLE、ENS 和 BNB 与 ETH 的相关性都在 60% 或更低，这表明它们的表现更多是由于其他因素（可能是 BTC 相关性或个别变量）。TON 与 ETH 的相关性最低，因此购买此资产以捕捉杠杆 ETH 是不理想的。

只有少数的山寨币能够超过ETH本身的表现

其次，山寨币的表现不能完全归因于ETH的相关性或 beta。这些代币不仅与 ETH 以外的其他资产相关，还受到个别变量的影响。

购买这些山寨币来获得杠杆 ETH 曝露是不明智的，因为你可能会承担许多未知的额外风险。如果你想要通过杠杆投资 ETH，直接2倍 ETH 多头操作更为合理。

关于 ETH 在 ETF 上市后表现良好的预期，主要是因为新 ETH ETF 买家的潜在资金流入。这些山寨币不会受到这种正面购买压力的影响（它们不是即将上市的 ETF 代币），并且在接下来的几周或几个月内有大量代币解锁。或许还会不涨反跌。

如果资金允许的情况下，可以在大仓位配比以太的情况下，小仓去博山寨的利润，而且还要找好和以太相关性比较高的，如果本身仓位不多，求稳就直接搞以太，想博就去搞山寨（我建议还是搞以太吧）鱼和熊掌不可兼得，又想稳又想赚不现实的，根据资金大小可以自己考虑。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私