作者：DJ Windle, Sarah Morton，CoinDesk；编译：陶朱，
现货比特币 ETF 在美国的到来引发了大量兴趣和资金流入，尤其是来自机构的兴趣和资金流入。 随着客户兴趣的增长，顾问们从客户那里听到了更多关于他们是否应该直接拥有标的资产或者 ETF 所有权是否适合他们的问题。 DJ Windle Wealth 的创始人兼投资组合经理 Windle 创建了“顾问指南”来帮助解决这些问题。
L1 Advisors 首席执行官 Miguel Kudry 回答有关 ETH ETF 的问题。
随着数字资产不断受到关注，财务顾问越来越多地遇到客户关于投资比特币的最佳方式的问题。 两个主要选择主导了对话：投资现货比特币交易所交易基金（ETF）和直接购买比特币。 本文旨在从解决管理、托管、交易和税务影响等关键方面为财务顾问提供这些投资工具的详细比较，以便为顾问及其客户提供更好的信息。
现货比特币ETF由专业基金经理管理，负责比特币的买卖和托管，为可能不熟悉加密货币技术方面的投资者简化了投资流程。 这种专业管理减轻了投资者的负担，但随之而来的管理费可能会随着时间的推移降低整体回报。 此外，投资者无法控制基础比特币，因为决策是由基金经理做出的。
当客户直接购买比特币时，他们就完全拥有了加密货币，从而提供了 ETF 无法比拟的控制力和灵活性。 直接所有权无需支付持续的管理费，但投资者必须对自己的购买、销售和托管负责，这可能既复杂又耗时。 管理不善可能会导致重大损失，特别是对于缺乏经验的投资者来说，因为管理比特币持有量可能需要专业知识。
ETF 通常利用第三方托管人提供的机构级托管解决方案，这些解决方案通常采用冷存储和多重签名钱包等先进的安全措施。 这降低了盗窃和损失的风险，但投资者依赖第三方托管人，引入了交易对手风险。 顾问及其客户也无法直接控制托管安排，这可能是那些优先考虑控制权的人所关心的问题。
直接的比特币所有权要求投资者管理自己的托管解决方案，从使用数字钱包到存储私钥。 这提供了更大的控制权，但也增加了保护资产的责任。 不良的安全措施或丢失私钥可能会导致不可逆转的资金损失。 顾问应该向客户传授保护比特币的最佳实践，例如使用硬件钱包和启用双因素身份验证。
比特币 ETF 在主要证券交易所进行交易，在正常市场交易时间内提供高流动性且易于交易。 这个受监管的市场为投资者提供了额外的保护。 然而，与 24/7 加密货币市场不同，交易仅限于证券交易所时间。 市场经常在传统交易时间之外发生很大变化，顾问或客户对此无能为力。 此外，ETF 资产的交易价格可能比基础比特币的资产净值 (NAV) 溢价或折价。
比特币可以在各种加密货币交易所买卖，提供进入 24/7 运营的全球市场的机会。 这提供了高流动性，投资者以市场价格买卖，没有溢价或折扣。 然而，不同交易所的流动性和交易体验可能存在很大差异，有些交易所可能会收取更高的交易和提款费用。 对于顾问来说，许多人可能不希望在 24/7 的交易日中管理客户资金。
与直接持有比特币相比，投资比特币 ETF 可能会产生不同的税务影响。 ETF 可能会提供更直接的税务报告，因为它们与其他证券一样被对待。 这可以简化投资者的税务报告，并且某些 ETF 可能会提供税务优惠的结构，例如推迟资本利得税。 然而，出售 ETF 份额可能会产生资本利得税，这可能会影响整体回报。
直接持有比特币涉及不同的税务考虑，特别是在资本收益和损失方面。 税务处理可能复杂且耗时，并且有特定的报告和计算规则。 直接所有权使投资者能够直接管理其资本收益和损失，从而有可能优化其税务策略。 然而，税务报告可能很复杂且繁琐，需要仔细合规，并且通常需要咨询税务专业人员和/或软件来跟踪交易。 顾问可能需要与税务专业人士密切合作，以确保合规性并优化税务结果。
对于寻求直接拥有比特币且无需复杂的自我管理的客户来说，通过管理加密货币的顾问提供的机构平台提供了可行的替代方案，并且可能是两全其美的。 这些平台提供类似于 ETF 的专业管理，但具有直接所有权的额外好处。 在许多不同的账户类型（例如信托、IRA 和公司账户）中持有比特币，可以使遗产和税务规划变得更容易，因为账户类型更加灵活，而在硬钱包上拥有单独的比特币时，访问这些账户会有点困难。 然而，这种便利是有代价的，因为这些机构经常收取冷存储费来保护离线钱包中的比特币持有量，增加了额外的安全层，但也增加了总体成本。
在现货比特币 ETF 和直接购买比特币之间进行选择需要权衡每种方法的利弊。 财务顾问应该帮助客户决定在接触比特币时什么对他们来说最重要。 通常，它可以归结为：敞口。
对于某些客户来说，敞口就足够了，在这种情况下，ETF可能是最好的选择。 对于其他人来说，直接拥有这些资产可能至关重要，在这种情况下，顾问应帮助客户决定他们是否具备处理自我托管的知识，或者支付机构托管费用及其所有好处是否符合他们的最佳利益。
在这两种情况下，拥有基础资产都可以实现完全的可移植性、24/7 流动性以及在比特币或以太坊上执行操作的能力（即全球支付、去中心化金融等）。 然而，ETH ETF 现在引入了顾问应该考虑的一个关键方面。 与比特币不同，以太坊可以通过质押来帮助保护以太坊网络，从而成为一种产生收益的资产。 由于发行人的一系列监管和运营原因，第一批 以太坊 ETF 不太可能向投资者提供任何质押奖励。 如今，直接拥有和持有以太坊（就此而言，任何其他产生收益的数字资产）是获得这些质押奖励的唯一途径，因此顾问在与客户谈论以太坊时应考虑这一点。 这些质押奖励成为创收机会，拥有大量 ETH 敞口的投资者至少应该考虑，或者至少明白，如果他们只持有 ETF 形式的资产，他们就会被放弃。
托管并不是一种一刀切的解决方案。 在 TradFi 中，顾问通常与多个托管人合作，以满足公司和客户的全部需求。 数字资产托管更加微妙，顾问最好采用混合方法来进行托管选择。 不同的托管选项适合不同的投资者概况。 某些客户可能比其他客户拥有更高的数字资产敞口。 有些人可能已经实现了自我托管，并希望将其纳入他们的财务规划或咨询关系中。 对于其他人来说，现货 ETF 和其他公开交易工具可能提供足够的敞口。 顾问还应该准备好支持客户不断变化的需求和兴趣。 数字资产的价格波动和表现通常会让投资者倾向于并接受更多教育。 通常，随着他们的复杂程度、风险偏好和对该领域的整体了解的增加，这也使他们倾向于采用新的托管形式。
顾问应该意识到，用于拥有或投资 ETH 的托管或投资工具极大地影响了投资者从质押或钱包中保留的净费用中获得回报的能力。 现货以太坊 ETF 申请人在 S-1 文件中放弃了质押，这意味着 ETH ETF 投资者不会从质押中看到任何回报。 在质押方面，合格的托管人实际上就像围墙花园一样运作。 有些公司通过运行自己的质押基础设施并代表投资者运营质押计划来提供质押解决方案，投资者可以选择质押其 ETH，并且通常向托管人或质押运营商支付一定比例的奖励。 自我托管使投资者能够获得各种托管或非托管的质押解决方案，具体取决于他们是将 ETH 发送给第三方进行质押，还是在链上签署交易以质押 ETH 或铸造任何所谓的流动性质押代币。
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