Peloton避开了威胁其业务的现金紧缩。它现在去哪儿了？

在这篇文章中，PTON关注你最喜欢的股票REATE FREE帐号 2023年11月1日，星期三，美国纽约，一辆Peloton自行车在展厅内。Peloton Interactive股份有限公司定于11月2日发布财报。Michael Nagle |彭博社|盖蒂图片社 在大规模债务再融资后，Peloton不再面临迫在眉睫的流动性紧缩，但该公司仍有很长的路要走，以修复其业务并恢复盈利。5月下旬，这家关联健身公司获得了一笔新的10亿美元定期贷款，筹集了3.5亿美元的可转换优先票据，并从摩根大通和高盛获得了1亿美元的新信贷额度。所有这些都将在2029年到期。再融资将Peloton的债务从约17.5亿美元减少到约15.5亿美元，并推迟了其可能没有现金偿还的贷款的到期日。在再融资之前，Peloton需要在2025年11月前支付约8亿美元的债务。如果它能支付这笔钱，大约三个月后还有大约2亿美元到期。定期贷款将于2027年5月到期。Peloton自2020年12月以来一直没有实现净利润，销售额已连续九个季度下降。对于Peloton来说，债务堆积构成了生存威胁，并加剧了投资者对可能破产的担忧。现在，Peloton已经进行了再融资，缓解了投资者对流动性的担忧，并有了扭转业务所需的喘息空间。重组专家告诉CNBC，该公司能够获得这些贷款，这表明投资者相信其有能力调整业务规模并最终偿还贷款。财务总监Liz Coddington在接受CNBC采访时表示：“这次再融资使我们在可持续、盈利的增长方面处于更好的地位，而且财务基础比以前更稳固，我们的投资者看到了这一点。”。“我认为他们相信这个故事。他们相信我们正在努力做的事情，我们也相信，相信业务的转型。因此，这只是对Peloton未来的一次巨大的信任投票。”

Peloton面临风险

虽然再融资可能为Peloton争取了一些时间，但它远不是灵丹妙药。根据这些条款，Peloton现在每年将花费约1.33亿美元的利息，高于之前的约8900万美元。这将使Peloton维持正自由现金流的努力更加困难。Coddington向CNBC承认，更高的利息支出将“影响”自由现金流，但他表示，这也是该公司在5月初开始削减成本的部分原因。该计划预计将减少超过2亿美元的年度运行费用。Coddington预计，即使支付了更高的利息，该公司也将能够在不使业务“在短期内大幅增长”的情况下维持正的自由现金流。尽管Peloton坚称，投资者之所以购买其再融资，是因为他们相信其战略，但如果公司倒闭，一些人可能会试图让自己处于更好的地位。Peloton最大的两个债务持有人，索罗斯基金管理公司和银点资本，有时会投资于陷入困境的公司。由于他们投资的Peloton贷款是有担保的，它们接近资本结构的顶端。如果Peloton不能扭转其业务，最终陷入考虑或申请破产的境地，其债权人将处于控制公司的有利地位。CreditSights的特殊情况分析师、不良债务专家Evan DuFaux表示：“我认为这种再融资大幅资本重组是一种机会主义。”。“我认为这只是一个聪明、机会主义和棘手的举动。”Silver Point拒绝置评。索罗斯没有回复置评请求。

还会有更多的成本削减吗？

Peloton的现金状况比几个月前要好得多，但该公司仍需要解决自新冠肺炎疫情结束以来一直困扰它的需求问题，并弄清楚未来会是什么样的业务。GlobalData Retail董事总经理Neil Saunders表示：“这确实是一次冒险，因为再融资本身可以争取时间，但实际上并不能解决Peloton的任何潜在问题。”。“这些问题与再融资完全不同。”在前首席执行官巴里·麦卡锡离职后，Peloton需要做出决定：是一家内容公司，如网飞健身公司，还是一家硬件公司，需要制定新的战略来销售其昂贵的设备？到目前为止，事实证明，两者兼而有之是不成功的。周转管理协会首席执行官、企业重组专家Scott Stuart表示：“他们将不得不做出一些决定，决定模型的哪些部分是可以生存的，哪些部分是不能生存的，或者他们可以做些什么来推进，而不失失失目前仍拥有的巨大品牌价值，尤其是在拥有忠实追随者的情况下。”。他补充道：“钱并不能解决一切问题，你拿的钱越多，再融资越多……问题就越大。”。BMO Capital Markets的零售分析师Simeon Siegel表示，Peloton可以开始解决其问题，暂时忘记努力发展业务，转而专注于“拥抱”其数百万品牌忠实拥护者。他指出，该公司的经常性高利润订阅收入约为16亿美元，该业务的毛利润超过11亿美元。西格尔说：“问题是，他们赔钱了。如果你创造了10亿美元的经常性毛利润，你怎么会赔钱？”。好你拿走了所有的毛利润，然后把它花在追求新的增长上。“他说，如果Peloton削减研发、营销和其他企业支出，它可以产生约5亿美元的息税折旧摊销前利润。例如，Peloton的营销预算约为年销售额的25%，如果公司将其削减到10%，它仍将处于“大多数品牌的上层”，Siegel说。“他们的债务对一家正在烧钱的公司来说很可怕，对一家可以赚取5亿美元息税折旧及摊销前利润的公司来说一点也不可怕，”他说。“它们的业务产生了巨大的现金。”。他们需要停止支出。”5月，Peloton宣布将裁减15%的企业员工，但它可能更不愿意放弃其增长战略。Peloton创始人John Foley设定了增长到1亿会员的目标，McCarthy在接任时也采纳了这一目标。截至3月底，Pelotoon拥有约660万会员，远远落后于这一长期目标。自该公司宣布削减成本计划、McCarthy离职以及5月初发布的另一份灾难性盈利报告以来，Peloton基本上对其战略保持沉默。该公司表示，正在寻找一位新的永久首席执行官，招聘的人将为公司的发展方向提供线索。如果再招聘一位首席执行官。”Siegel说，“像McCarthy这样曾在Netflix和Spotify工作过的超增长科技首席执行官”，Peloton很可能会面临同样的问题。但如果它选择了不同的人，这可能标志着战略的转变

内容魔术

Peloton正在进行的一个显著转变是其现场节目安排。该公司目前每周七天在纽约工作室提供直播课程，但从周三开始，将改为六天。上个月，其伦敦工作室将7天的直播课程改为5天。Peloton的首席内容官Jen Cotter告诉CNBC：“我们仍将继续创建、创建社交内容、开设新课程。”。“我认为，我们只会利用当天用于直播课程的大脑空间来制定新的计划，新的方式来分发健康内容，新的业务类别，如营养、休息和睡眠，但我们并没有像计划的那样深入。”她补充道，这一变化将为公司节省一些资金，但与其说是一项削减成本的措施，不如说是一个更好地利用制作人员的机会。例如，该公司在5月份与凯悦酒店合作，试图创造新的收入并使收入来源多样化。作为协议的一部分，凯悦酒店的数百处房产将配备Peloton设备，客人将可以在大约400个地点的酒店房间电视上观看定制的Peloton课程。时间表的调整将使员工能够为凯悦合作等项目制作内容。这一转变发生在Peloton的三名培训师——Kristin McGee、Kendall Toole和Ross Rayburn——决定不再与该公司续约之后。这一消息引发了Peloton狂热粉丝群的担忧，即作为其核心资产之一的培训师正成群结队地离开。科特坚持说，分手是友好的，如果运动员们想回来，大门是敞开的。科特说：“我所能说的是，他们决定离开。所有的教练都得到了合同，我说我们对他们的贡献深表尊重和赞赏，如果他们想尝试新的东西，那没关系。”她补充道：“尽管我们会非常想念他们，但我们就像一支职业运动队。”。“运动员确实离开了球队，你仍然爱运动员，你仍然热爱球队，所以我们真的希望这一变化能让我们的成员明白这是可以的，是的，我们会想念他们，但是的，人们可以去尝试其他事情。”当Peloton正在续签教练合同时，McGee、Toole和Rayburn都离开了。作为直播内容撤回的一部分，一些教师可能会教授更少的课程。目前尚不清楚是否有教练因此减薪，或者麦基、图尔和雷伯恩是否因薪酬问题上的分歧而离职。当被问及此事时，科特拒绝回答