凯伦·费尔斯通：便宜的股票很有吸引力，但并不总是最好的交易。原因如下

投资界喜欢用标杆来衡量、比较，甚至神圣不可侵犯。其中最神圣的是市盈率，定义为股价除以每股净收入。市盈率越高，投资者就越相信该业务未来将产生强劲的盈利增长，以证明今天的价格是合理的。例如，如果一家公司的股价为30美元，每股收益为1.00美元，则其当前市盈率为30。如果明年每股收益增长率预计为50%，次年为40%，那么该股未来两年的售价仅为收益的14.3倍。市场愿意为未来的净收入增长支付溢价。另一方面，一只现在售价30美元、今年每股收益为1.50美元的股票，其PE为20。由于预计每年只有5%的收益增长，其两年的远期PE将是17.6倍。即使现在的收益增加了50%，市场价格也与之前的例子一样，增长率更高。标准普尔500指数目前的交易市盈率创下历史新高，分别是2024年预期收益的22.6倍和2025年预期利润的21.1倍。FactSet的数据显示，即使不包括科技行业，该行业的市盈率也是明年收益的18.3倍。在这些层面上，寻找有吸引力、被低估的名字极具挑战性。投资者搜索的一个地方是低市盈率股票的列表，他们认为这些股票提供了有吸引力的价值，因为它们“便宜”。通常的前提是，如果一只股票以10年市盈率区间低端的倍数出售，那一定是真正的偷窃。“便宜”的名字真的很划算吗？有两个原因，我从来没有真正认为这有什么意义。首先，当成长型股票处于扩张的早期阶段时，它们的收益可以增长到高达两位数的区间。这包括微软、苹果和Alphabet等科技和通信公司也包括耐克和Lululemon等消费品企业。在它们的高速增长过程中，这些公司的市盈率可以远远超过其当前利润的50倍。随着年龄的增长，倍数往往会下降，反映出对净收入增长的预期较低。第二，也是相反的一端，周期性股票在收益达到峰值时可能会以最低的PE卖出。到那时，他们的收益可能即将下降，这往往与股票表现不佳相吻合。然而，我的论文纯属臆测。是时候深入研究数据并检验我的假设了。”便宜的名字并不总是跑赢大盘。我们连续五年审查了标准普尔500指数中100只最大股票的统计数据，使用其本年收益的PE，不包括因亏损而无法获得PE的股票。我们将每只股票的年终PE与其10年平均值进行了比较，得出了一个比率，显示了其估值与历史的比较情况。比率为2意味着股票今天的交易市盈率是10年平均市盈率的两倍，比率为0.5意味着市盈率是历史倍数的一半。然后，我们根据这些股票的相对市盈率从最高（第1个五分位数）到最低（第5个五分之一）将其分为五分位数。我们利用2015年至2019年的时间收集了一组具有一定广度的数据，了解到2019年的人群将受到疫情的影响。为了确定较低的相对PE是否与随后的跑赢表现相关，我们计算了接下来四年每个五分位数的平均复合回报率。然后，我们将这些五分位数的回报率按年份从最高（1）到最低（5）进行排名。数据如下表所示。数据表明，尽管相对于历史而言PE水平较低，但在观察到的五年中，最低的一批股票有三年表现最差。表现最好的五分之一是第三位，也许是因为这些名字保持着它们的增长轨迹按照目前的估值，这些股票可能不会定价过高，也没有明显的盈利下降迹象。这一证据似乎驳斥了这样一种观点，即相对市盈率较低的股票是价格有吸引力的股票的肥沃温床，至少在观察到的年份和标准普尔500指数前100名中是如此。检验一个可能有缺陷的理论是不会有坏处的。我们可能会学到一些挑战传统思维的新东西。Karen Firestone是Aureus资产管理公司的执行主席和联合创始人，该公司致力于为家庭、个人和机构提供现代资产管理 交易员在纽约证券交易所的地板上工作 投资界喜欢用标杆来衡量、比较，甚至神圣不可侵犯。其中最神圣的是市盈率，定义为股价除以每股净收入。市盈率越高，投资者就越相信该业务未来将产生强劲的盈利增长，以证明今天的价格是合理的。