以太坊现货 ETF 上市：深度剖析与全面解读

摘要：

本文对美国以太坊现货 ETF 的上市进行了全面且深入的分析。涵盖了其获批历程、交易细节、对行业的多重影响、价格走势预期、与比特币 ETF 的对比，以及 Solana 等相关市场的动态和未来展望。

一、以太坊现货 ETF 获批与上市背景

在以太坊十周年生日之际，9 支现货 ETF 终于在经历数年的监管阻力后“通关”获批。这一成果是 8 家发行商在面对长期的监管挑战后取得的，标志着以太坊向主流化迈出了重要一步。7 月 23 日上市首日，以太坊现货 ETF 交易量突破 10 亿美元，这一数字约为今年 1 月比特币现货 ETF 首日交易额 46 亿美元的 23%。尽管如此，市场需求的增长带动了加密 ETF 的整体升温。在众多发行方中，加密原生机构 Bitwise 虽然不像贝莱德和富达等传统巨头那样具有强大的号召力，但其在加密 ETF 领域的资金规模仍相当可观，其背后的策略值得深入探究。

二、以太坊现货 ETF 的交易平台与关键细节

（一）批准的交易平台2024 年 5 月 23 日，美国证券交易委员会（SEC）批准了多家证券交易平台上市和交易现货以太坊 ETF。具体包括在纽约证券交易平台 Arca 上市的 Grayscale 以太坊信托和 Bitwise 以太坊 ETF，在纳斯达克上市的贝莱德 iShares 以太坊信托，以及在芝加哥期权交易平台 BZX 上市的 VanEck 以太坊信托、ARK 21Shares 以太坊 ETF、Invesco Galaxy 以太坊 ETF、富达以太坊基金和富兰克林以太坊 ETF。其中，在 CBOE 上市的 ETF 于 7 月 23 日上线，其余 ETF 的上线日期尚未公布。

（二）费用与种子投资目前，“费用大战”正在进行中。富兰克林邓普顿披露了 0.19%的费用，VanEck 则披露了 0.2%的赞助费。作为行业巨头的贝莱德预计将宣布低于 30 个基点的赞助费。在种子投资方面，Grayscale 和 Invesco Galaxy 均披露了 10 万美元的种子股份购买，而富达则投入了 470 万美元，贝莱德报告其 ETF 的种子资金为 1000 万美元。

三、以太坊 ETF 批准的重要意义与为投资者带来的好处

（一）对行业的改变以太坊 ETF 的批准具有深远意义，尤其是在其资产性质的界定方面。SEC 一直在诸如 ETH、BNB、XRP、SOL 等加密货币的身份问题上态度模糊，试图确定它们是证券还是商品。而此次以太坊 ETF 的批准，虽未明确声明以太坊是商品，但将其产品定义为“基于商品的信托股份”，在很大程度上平息了关于未质押以太坊分类的争论。基于此，Coinbase 在其与 SEC 的案件中提出了上诉，指出立法者和 SEC 在加密货币管辖权方面存在分歧。此前，SEC 曾起诉 Coinbase 作为未注册的证券交易平台、经纪人和清算机构进行运营。

（二）为普通投资者带来的优势

可及性提升：传统投资者往往对加密货币交易平台的复杂性感到困扰，而以太坊 ETF 的推出使他们能够通过现有的经纪账户便捷地买卖以太坊，无需应对加密货币钱包的相关技术难题，降低了投资的技术门槛。

增强合法性：以太坊 ETF 在主要证券交易平台上市，为整个加密货币市场增添了合法性和认可度。这一来自传统金融机构的认可，有助于缩小传统金融与新兴数字资产世界之间的差距，吸引更多传统投资者进入这一领域。

提升流动性：随着 ETF 的推出，机构和散户投资者的参与度有望增加，从而大幅提升以太坊的流动性。这将带来更顺畅的交易体验，降低价格波动性，使个人交易者和大型基金等各类市场参与者受益。

四、以太坊 ETF 对价格的短期和长期影响

（一）短期价格波动美国推出以太坊现货 ETF 无疑将在短期内引发价格波动。由于资金从 Grayscale 以太坊信托转换为 ETF 等因素，初始价格波动可能较大。但需要注意的是，市场对于此类波动已有一定预期。

（二）长期价格展望从长期来看，基于以太坊供应有限和需求显著增加等因素，众多机构对其价格持乐观态度。Bitwise 指出，以太坊的价格可能在年底前突破 5000 美元的阻力位。这种乐观情绪基于对新以太坊现货 ETF 大量资金流入的预期。与比特币现货 ETF 推出时的情况相比，以太坊具有一些独特的优势，如当前较低的短期通胀率和质押者无需出售持有量等，这都为其价格上涨提供了有力支撑。此外，多家加密货币分析公司，如 Steno Research 和 K33 Research，也对以太坊提供了乐观的长期价格预测。

五、XRP 和 SOL 成为潜在的下一批 ETF 候选者

随着以太坊和比特币现货 ETF 的批准，金融监管机构对加密货币的态度似乎发生了积极转变。在这种背景下，XRP 和 SOL 有望成为下一批获得 ETF 批准的加密货币。Solana 作为以太坊的竞争对手，是按市值计算的第五大加密货币，其基础技术与以太坊有相似之处，因此许多人认为在以太坊获得批准后，SEC 难以拒绝 Solana 的现货 ETF 申请。截至 7 月 9 日，VanEck 和 21Shares 已经申请了 Solana 期货 ETF，彭博社分析师预测，到 2025 年 3 月中旬，Solana 现货 ETF 的申请将开始。Ripple 的 XRP 也是一个有力的候选者，其作为市值前 20 的加密货币，拥有被大型银行使用的强大基础技术。然而，Ripple 与 SEC 之间关于 XRP 是证券还是商品的法律纠纷将在确定其 ETF 资格方面起到关键作用。

六、加密货币走向大规模采用与未来发展趋势

经过多年的法律挑战和 SEC 的严格监管，加密货币行业如今似乎正在迎来更为有利的监管环境。SEC 态度的转变，加之政治家和政党立场的调整，预示着加密货币在主流金融领域可能即将开启一个全新的接受时代。前总统唐纳德·特朗普近期改变了对加密货币的态度，不仅在社交媒体上表达了支持，甚至接受加密货币捐款用于他的 2024 年总统竞选活动。同时，市场上也有猜测认为，SEC 最近决定推进批准现货以太坊 ETF 的背后，可能受到了拜登总统政府的政治压力影响。无论原因如何，这一系列变化都为加密货币行业的未来发展带来了积极的信号，表明行业正在逐渐获得更广泛的认可和接受。

七、Solana 的强势表现与 ETF 预期

（一）多项数据领先近段时间以来，Solana 在市场上的表现引人注目，多项关键数据超越以太坊，吸引了众多机构的增持。价格方面，SOL 价格近期创下近三个月新高，过去 30 天涨幅约 31.1%，超过比特币和以太坊。Artemis 数据显示，过去一个月，Solana 日交易量增长 40.5%至 4370 万美元，每日活跃地址数上涨 75%达到 210 万个，TVL 上升至 52 亿美元，涨幅约 26.9%，日交易费用增长超 33.3%至 200 万美元，日收入也上涨超 33.1%。Coin98 Analytics 报告显示，Solana 的费用和收入在今年二季度大幅增长，创造了超过 2600 万美元的收入，同比增长 42 倍以上，SOL 总交易量达到 2920 亿美元，较去年同期增长近 7 倍。Dne 数据显示，Solana 流动性质押率升至 6.58%，前三大供应商的主导地位下降，市场更加健康和多元化。

（二）ETF 申请与政治影响在 Solana 基本面强劲的支撑下，其现货 ETF 的申请成为市场关注的焦点。VanEck 宣布已向美国 SEC 提交 Solana 信托申请，21Shares 也紧随其后提交 Solana 现货 ETF 的 S-1 文件，数字资产管理公司 3iQ 在加拿大推出 Solana ETF 申请。此外，Franklin Templeton 对 Solana 表示看好，The ETF Store 总裁 Nate Geraci 透露未来几个月内某 ETF 发行商将申请比特币、以太坊和 SOL 的组合现货 ETF。然而，市场情绪虽被点燃，但美国大选下的政治格局变动给 Solana 现货 ETF 获批带来了不确定性。SEC 曾将 SOL 定性为未注册的证券，增加了其获批难度。但如果 SEC 主席 Gary Gensler 在 2024 年总统选举后不再担任主席，Solana ETF 获批的可能性将增加。

八、以太坊现货 ETF 的资金流动与市场表现

以太坊现货 ETF 上市首日成交额超 10 亿美元，但呈现资金流出状态。其中，灰度 ETHE 带来超 4.8 亿美元的净流出量，而 Bitwise 的 ETHW 以超 2 亿美元的净流入成为“吸金”主力，远超富达 FETH 的 7130 万美元以及富兰克林 EZET 的 1320 万美元等。与此同时，Bitwise 的比特币现货 ETF 业绩表现同样出色。SoSoValue 数据显示，截至 7 月 22 日，美国比特币现货 ETF 的总净资产规模在半年内已上升数百亿美元，达到 621.4 亿美元。尽管当前比特币现货 ETF 市场的头部效应显著，但从资金动向来看，Bitwise 的比特币现货 ETF BITB 也是投资者青睐的投资标的。数据显示，截至 7 月 22 日，BITB 的累计净流入量达 22 亿美元，排名第五，超过排名靠后的 6 只比特币 ETF 资金流入之和。BITB 的总资产净值达 27.2 亿美元，在 11 只美国比特币先后 ETF 中排名第五，市场占比为 4.5%。虽然整体市场份额仍无法与贝莱德、灰度等头部 ETF 相匹敌，但根据 Dune 数据显示，BITB 的每周资金基本以净流入为主，仅出现少数资金流出的情况。且从价格表现来看，上线至今，BITB 价格已上涨近 45.7%至 37.2 美元。而根据 Fintel 数据披露，截至 7 月 23 日，报告持有 BITB 的上市公司有 117 家，共持有约 1067 股 BITB，当前价值超 3.9 亿美元。

九、以太坊现货 ETF 上市的短期影响分析

（一）卖盘方面

灰度以太坊信托（ETHE）因管理费显著高于竞争对手，存在搬家卖盘压力。与其他 ETF 管理费相差 10 倍以上，导致投资人可能将资产转移至低费率的产品。然而，与灰度比特币信托（GBTC）的情况不同，灰度在此次以太坊信托转为 ETF 的过程中，另行拆分 10%净资产成立了一只低费率的灰度以太坊迷你信托（ETH），这在一定程度上缓解了高费率带来的挪仓流出压力。

与 GBTC 转换为 ETF 前的大幅折价不同，灰度 ETHE 的折价提前收敛，套利盘平仓带来的流出压力预计相对较小。

（二）买盘方面

对于大众投资者而言，比特币因其简单易懂的逻辑和明确的稀缺性（总量 2100 万枚），已达成广泛共识，符合传统投资框架。相比之下，以太坊作为基础公链，其挖矿机制复杂，发展受多方生态力量影响，供给数量的计算动态且复杂，认知门槛较高，导致大众对其共识远不如比特币，资产配置动力相对较小。

加密圈内投资者通常会考虑实际收益。由于以太坊现货 ETF 因监管原因无法获取质押收益，而直接持有以太坊现货可获得稳定的年化质押收益率（近期稳定在 3%以上）。因此，对于追求收益的加密投资人来说，持有以太坊现货 ETF 的吸引力较小，买盘需求基本不存在。

十、以太坊现货 ETF 上市的长期影响与未来展望

（一）为其他加密资产融入主流铺平道路以太坊作为规模最大的公链，其现货 ETF 的获批是公链融入主流金融世界的关键一步。SEC 审批加密货币 ETF 的标准包括防操纵、流动性和定价透明等方面，以太坊在这些方面均符合要求。这为后续其他符合条件的加密资产，如 Solana 等，通过现货 ETF 进入大众投资人视野奠定了基础。随着加密货币期货等传统金融市场工具的不断丰富，更多加密资产 ETF 的获批有望成为现实，进一步推动加密资产在传统投资领域的普及和发展。

（二）加密与主流世界的融合与未来发展加密生态与主流世界正从过去的相对独立发展走向相互融合，这一过程中必然伴随着认知上的磨合与差异。这种差异在未来 1 - 2 年可能成为影响加密货币价格波动和创造投资机会的核心因素。回顾历史，新兴资产融入主流世界的过程往往充满分歧和波动，但也带来了丰富的投资机会。以太坊 ETF 的获批不仅为加密生态应用进入主流资产配置打开了通道，同时也预示着其他如 Solana 等拥有大量用户和生态的公链基础设施将逐步融入主流世界。另一方面，主流世界的金融资产，如美国国债等，也以 RWA（Real World Assets）代币的形式上链，逐步进入加密世界，促进全球金融资产的高效流通。可以说，比特币 ETF 的获批开启了加密与传统融合的新时代大门，而以太坊 ETF 的通过则是迈出了这一融合进程的坚实第一步。

综上所述，以太坊现货 ETF 上市短期内买卖盘力量均弱于比特币 ETF，对价格影响相对较小，且市场对灰度 ETHE 的流出已有一定准备。长期来看，以太坊现货 ETF 的获批为加密行业与主流金融的融合奠定了基础，为加密资产的发展带来了新的机遇和挑战。投资者应密切关注市场动态，理性评估投资机会和风险。同时，随着行业的不断发展和监管环境的逐渐完善，加密货币市场有望进一步走向成熟和规范，为投资者提供更多可靠和多元化的投资选择。